01.14机构内参强推买入13只明日暴涨股(9)
豪迈科技:模具主业复苏可期,资产注入期望犹存
公司是世界最大的轮胎模具制造商。公司轮胎模具收入占总收入95%左右,2007年-2011年收入年均增长22.6%,净利润年均增长24.6%。公司的竞争优势包括:规模优势,公司国内市场占有率达30%左右;工艺带来的成本优势,公司自主研发了电火花加工工艺及专用设备,仅减少设备折旧就可提升毛利率6-9个百分点;品牌及客户优势,公司产品性价比已经得到了包括固特异、普利司通等轮胎国际巨头的认可;地理位置优势等其他优势。
轮胎模具行业未来几年平均增速有望达到15%左右。2010年轮胎模具行业实现销售收入22.5亿元,其中出口3.4亿元,占总收入的15%。考虑国内汽车行业温和复苏,美国特保案到期,欧洲标签法开始实施,轮胎出口微幅改善,预计国内轮胎模具需求年均增长12%左右。国际轮胎巨头附属模具企业市场向专业模具制造商转移推动模具出口年均增长可达30%以上。
募投项目达产,完善产品结构与产业链布局。公司原有产能以钢质模具为主,而国外精铸铝模具应用占比达80%以上,精密子午线轮胎模具项目达产后,精铸铝模具收入即出现爆发式增长。高档精密锻铸中心项目已经部分达产,将根据市场推广进程逐步释放产能。巨型轮胎硫化机项目已暂停,但产品已经得到固特异等客户认可,预计2013年项目将恢复并贡献业绩。
关联企业豪迈制造部分资产存在注入可能。近几年豪迈制造业务快速发展,主要产品包括燃汽轮机缸体等零部件加工、压力容器、热交换器等,客户主要有GE、喀麦隆、卡特彼勒、潍柴动力、中石油、中石化等。豪迈制造成熟资产存在注入上市公司的可能,但注入时间与方式存在不确定性。
人工成本上升及产品结构变化影响公司盈利能力。2012年以来,公司人均薪酬增长20%以上,预计2013年还将增长20%以上,人工成本上升是影响公司毛利率的重要因素。另外精铸铝模具、硫化机等产品毛利率低于钢质模具毛利率,公司产品结构变化也将影响公司盈利能力。
盈利预测与评级:我们预计公司2012年-2014年EPS分别为1.07元、1.29 元和1.52元,分别同比增长0.7%、20.2%与18.3%,当前股价对应2012年PE 为22.4倍,PB 为2.3倍,给予公司"增持"评级。
(兴业证券)
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