周三精选十五股介入后可静观其变

　　东吴证券：做强做实分公司，掘金江苏区域经济

　　东吴证券 601555

　　研究机构：国金证券 分析师：陈建刚 撰写日期：2013-06-17

　　立足苏州，坐享集团丰富金融资源：公司控股股东苏州国发集团是以金融投资为主业的国有独资公司，控股东吴证券、苏州信托、苏州银行、国发创投、东吴人寿、国发担保等金融企业。东吴证券在其中实力突出，集团对公司扶持态度明确，在金融混业趋势下，未来不排除国发集团通过东吴证券整合、壮大旗下金融资产的可能。

　　做强做实分公司，掘金江苏区域经济：2012年东吴证券在江苏省多个地县级市（昆山、张家港、无锡、常州等等）新建分公司，缩短服务半径，在分公司设立投资银行等业务部门，为地方解决"投融资"需求等全面综合金融业务。省内多区域较高的经济总量和丰富的企业资源是分公司改革的主要原因和可靠保障。地方政府、区域内企业将成为公司改革后的重要客户。

　　1）面对地方政府投融资平台建设、国有资产整合的需求，公司可通过"多种质押融资投入自有资金+资管部门发行理财产品引入外部资金"形式参与地方建设；2）面对企业的投融资需求，公司则可通过中小企业私募债、企业债、资产证券化等多元方式为企业提供全方位服务。因此，两类业务将成为东吴证券的创新优势业务：1）中小企业私募债、企业债、场外市场以及资产证券化等大投行业务；2）信用融资业务。其中投行业务已产生业绩。

　　增发助力综合实力显着提升：目前公司拟非公开发行股票募集资金不超过52.08亿元，同时发行公司债券不超过30亿。12年末公司净资本52.32亿元，行业排名居后，因此急需提升资本实力，才能不在行业创新加速发展环境中落后，同时公司服务区域经济融资需求、积极推进创新改革对资金需求旺盛。因此预计资金到位后将高效、全面的投入运营，尤其是信用融资业务和另类自营规模，助力公司综合实力的显着提升。

　　投资建议

　　在日均股票基金交易额1800/2000亿元（2013/2014）的假设下，上调公司13-15年EPS 分别为0.24元、0.31元和0.38元。目前股价对应32.34X13PE，1.99X13PB，与同梯队券商相比有估值优势。我们看好公司分公司制度改革、增发后盈利改善和综合实力的提升，目前价格仅高出增发底价（7.44元）6%不到，具备较高安全边际，上调至“买入”投资评级，年内目标价格 10.00元。

　　风险提示

　　市场大幅调整风险，增发监管批准风险和小非减持风险