周三精选十五股介入后可静观其变

　　长城汽车：两款全新SUV将在14年贡献较大增量

　　长城汽车 601633

　　研究机构：平安证券 分析师：王德安，余兵 撰写日期：2013-06-17

　　事项：

　　近日我们调研了长城汽车，就公司经营情况、产品开发等与相关工作人员进行了交流，并参观了长城汽车第三届科技节、长城汽车徐水生产基地。

　　平安观点：

　　13年1-5月SUV销量同比增长78.8%，SUV占总销量比例50%。据中汽协数据，2013年1-5月长城汽车销量同比增34.3%，其中轿车、SUV销量同比增幅分别为13%、78.8%。目前公司整车销售结构中有一半为SUV。长城汽车是我国最大SUV生产企业，其SUV月销三万台以上，其在我国SUV行业中市占率为14.2%。

　　下半年新产能有序释放，支撑H6月销再上新台阶，亦为全新SUV做好准备。哈弗H6及腾翼C50在天津工厂一期生产，产能利用率已超过 100%。天津工厂二期投产后，C50将搬至二期工厂与即将推出的H2一道在此生产，一期工厂产能将全部用于满足H6的生产需求。我们估计H6每月实际需求约两万台，其上市以来一直供不应求，C50搬迁后H6（含运动版）月产销量有望每月再多出3000—5000台达到1.8—2万台的月销量。此外长城汽车位于保定徐水的全新生产基地的生产线正处调试期，该基地专注生产高端SUV车型，预计14年将至少具备产能8万台。

　　下半年推出的全新SUV哈弗H2及H8将在2014年贡献较大增量。我们估计2014年H2有望达到每月8000—10000销量，H8有望达到5000台以上的月销量。H2是一款经济型城市SUV，将采用丰富多样的搭配满足多样化需求，搭载1.5T发动机。哈弗H8是长城首款高端全尺寸 SUV，拥有2.9米轴距，将搭载自主研发的2.0T汽油机。H8将是公司继H6之后又一款具备里程碑意义的SUV车型，它是长城汽车向日韩SUV发起挑战的利器，我们估计H8价格中枢为20万元，并认为其未来稳定月销量将超出市场普遍预期。

　　盈利预测与投资建议。我们认为天津工厂二期投产后哈弗H6月产销量将有进一步提升空间；H2、H8推出后，公司SUV产销规模将继续大幅提升，新品推出也将进一步提升长城汽车销量结构中的SUV占比，从而提升公司整体盈利能力。我们略上调公司2014年业绩，预测其2013、2014年EPS为 2.54元、3.35元（原预测值为3.33元），维持未来12个月目标价50元，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：1）新品推出、新产能投放晚于预期；2）SUV消费环境变化。