01.08挖掘15只金牛股待狂飙(4)

　　冀中能源（000937）：13年焦煤电煤齐涨价，注入预期显着增强，维持买入

　　000937[冀中能源] 能源行业

　　研究机构：申银万国证券 分析师：刘晓宁

　　1月公司焦煤、电煤齐涨价超出市场预期。公司12年4季度以来连续3次上调炼焦煤价格。公司于12年4季度10月和11月两次上调炼焦煤价格累计达100元/吨；13年1月份再次率先上调炼焦煤价格，其中：主焦煤上调60元/吨，肥精煤上调60元/吨，1/3焦煤上调30元/吨（不含税价格）。我们预计1月份提价对公司13年EPS影响为0.13元/股。另外，预计公司13年合同电煤价格将在12年价格基础上上涨5%以上，有望上涨20-30元/吨（含税），预计将增厚公司13年EPS0.06元/股。

　　公司内生增量主要来自内蒙整合矿井和段王集团。内蒙整合的4家煤矿中，武媚牛和盛鑫已投产，乾新和张大银煤矿仍在技改办理手续有望13年投产并表。预计12-13年公司在内蒙古的产量分别为330万吨和650万吨，权益产量179万吨和363万吨。公司在产矿井产量略有增长，主要来自段王扩能。预计11年-13年原煤产量分别为3415、3503、3628万吨。

　　13年集团资产注入预期较强，邯矿、峰峰资产条件最为成熟。冀中能源集团12年产量达1.15亿吨，是公司产量的3倍多，而且集团规划“十二五”煤炭产量达到1.5亿吨。峰峰、邯矿集团资产注入概率最大：300万吨赤峪矿，11年12月已拿到核准，近期有望投产，产权明晰证照较为齐全已基本具备注入条件；九龙矿与新建矿磁西一号井，总计产能400万吨，预计13年下半年有望改造完成。

　　公司非煤业务重组有望提升公司业绩。公司有望逐步将化工业务剥离至子公司ST金化（600722 5.77,0.02,0.35%,估值，测评），并适机出售建材业务，以实现公司煤炭业务优势集中。12年公司下属河北金牛旭阳化工50%股权已转让给ST金化、集团下属金牛电源公司54.17%股权已托管至ST金化。12年ST金化收到政府补贴1.03亿元，可为公司12年EPS贡献0.025元/股。公司收购15%厦门航空股权，以增强闲置资金的盈利能力，并非长期投资项目，预计可增厚公司13年EPS0.10元/股。

　　上调公司12年及13年EPS分别至0.99元/股和0.93元/股（原先为0.97元和0.77元），当前估值14.7倍，低于行业平均水平22倍。鉴于公司1月份同时上调焦煤和电煤价格，焦煤调价时间早于市场预期（不含税1/3焦上调30元，主焦肥煤上调60元），电煤上调幅度5%以上超出市场预期，且13年集团资产较为成熟，资产注入预期明显增强，12年前三季度大幅计提的坏账准备未来2个季度有望冲回，维持前期推荐，重申“买入”评级。