01.08挖掘15只金牛股待狂飙(3)

　　西安民生（000564）：拟受让大股东旗下资产，交易对价溢价较高

　　000564[西安民生] 批发和零售贸易

　　研究机构：华泰证券（601688 9.38,-0.22,-2.29%,估值，测评） 分析师：耿焜

　　事件：公司召开董事会，审议通过两项议案：（1）公司拟受让控股股东海航商业控股持有的汉中世纪阳光商厦44%股权，转让价款为335，294，256.00元；（2）公司全资子公司宝鸡商业拟受让民生家乐与从事连锁超市业务相关的全部经营性资产及与之相关的负债，转让价格为4，432.83万元。

　　通过此次交易海航商业控股将兑现其相应的解决同业竞争的承诺。根据公司控股股东海航商业控股此前承诺，其将在2013年1月25日之前将其持有的世纪阳光和民生家乐股权注入公司，以解决对应业务与公司之间的同业竞争问题。本次交易完成后，公司将直接持有世纪阳光63.75%，与宝鸡商业合计持有其83.50%股权，从而将之纳入合并范围；通过收购民生家乐全部商业经营性资产，宝鸡商业将增加14家超市门店，将之超市门店增加至约45家。此次交易完成后，海航系尚有兴正元等商业资产等待注入（详见下表4）。

　　交易对价溢价较高。本次交易对价基于资产基础法。相较账面净资产而言，受让世纪阳光溢价率达到215.73%，收购民生家乐资产溢价率达到197.53%。相对估值方面，世纪阳光和民生家乐交易对价对应2012年PS分别约为3倍和0.1倍。

　　交易完成短期内对公司业绩影响不显着。世纪阳光和民生家乐（标的资产）2012年前11月份分别实现净利润541万元和-449万元（含延安家乐）。纳入公司合并范围之后，预计短期内新增归属净利润贡献不会太大，主要理由：（1）2013年下半年世纪阳光二期预计投入运营，会在培育期内对其盈利带来压力；（2）民生家乐近年来持续亏损，且14家超市目前已在公司托管之内，因此预计收购之后短期内业绩不会出现明显改观。

　　公司资金压力继续紧张。此次交易中公司将支付约3亿元现金。前期公告拟发行公司债，募集不超过7亿元资金。公司目前有息负债近20亿元，除部分由待发行公司债置换外，公司偿债总压力料将有所上升，财务费用预计将维持高位。

　　中兴通讯（000063）：静待年报落地迎接新的一页

　　000063[中兴通讯] 通信及通信设备

　　研究机构：安信证券 分析师：王学恒

　　2012Q4:微利，子公司剥离，最后的裁员我们预计，四季度单季将会约有接近4亿元的盈利（其中长飞投资约贡献6亿元投资收益），这比三季度近20亿元的亏损是个不小的好转，也正式确认了通信行业最坏的时点已经过去。我们预计，中兴通讯全年的净利润水平为-11亿元左右，其中归属母公司净利润为-14亿元左右。我们估计公司在2012年Q4以及2013年的Q1将有一轮5000人裁员高峰。

　　2013年：LTE全球苏醒、持续毛利率改善、人均效率提升TD、LTE基站并没有出现市场担忧的价格跳水，这样的价格将会为设备商带来50%以上的毛利率；就产业格局中较多的变化情况，请参见2012年报告《太阳终于从西方升起》。

　　LTE将会至少拉动无线整体投资15%-20%的复合增长，并维持两年以上时间；我们预计公司2013年中国、非洲、欧洲均有相当幅度的正增长，其中欧洲、非洲存在惊喜的可能性。

　　投资建议：从长期来看，2013年、2014年，公司将会逐渐增强投资者信心，加之2012年市值跌至300亿左右的相对较低基数，我们郑重提示市场关注LTE进展以及上述提及的中兴通讯毛利反转趋势的确认。我们预计2012年、2013年公司的营收增长率为1.5%、14.7%，净利润增长率为-167.8%、321.8%，对应EPS分别为-0.41元、0.90元。我们维持增持-A的投资评级及12元的6个月目标价。

　　风险提示：西方国家贸易保护主义抬头的风险；中移动LTE投资进度不达预期的风险；市场存在过渡竞争的风险；企业资产负债表率高企的风险。