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华电国际(600027):煤价续疲弱,上调目标价
研究机构:国泰君安(香港) 分析师: 吴逸超
12财年业绩高于预期。净利润为14.5亿人民币,同比增1,860%,对应EPS0.2046元,比我们预期高36%,主要由于:1)煤炭销售收入比预期高112%,2)燃料成本、折旧摊销及其他经营成本比预期低1.6%、6.9%及26.4%,3)投资收益及其他收入均高于预期。
2013年合并装机容量预计同比增长2,478兆瓦或7.4%,其中燃气装机将增长最快(+1,130兆瓦或同比增74.3%)。
基于2013年疲弱的国内动力煤市场预期,我们预计2013年秦皇岛5,500大卡动力煤均价为650元/吨,同比降7.7%,以及预计公司标煤单价将同比降5.5%至739元/吨。
我们将13/14财年净利润预测上调了14.3%/1.6%至人民币28.22亿/29.70亿,主要由于标煤单价假设的下调。13/14/15财年的核心EPS预计为0.383元/0.403元/0.423元。维持“收集”评级并上调目标价至4.80港元,相当于10.0倍/9.5倍/9.0倍的13/14/15财年市盈率。最新收市价为3.90港元,对应潜在上升空间为23.1%.
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