最新评级 26股现黄金买入点

　　苏交科（300284）调研报告：2013年伊始，公司显现良好势头

　　300284[苏交科] 建筑和工程

　　研究机构：信达证券 分析师： 关健鑫

　　在新型城镇化建设的推动下，国内将掀起交通基础设施建设的热潮，为交通工程咨询提供巨大的市场空间。预计2013-2015年交通固定资产投资规模约3万亿元，那么按照3%的比例计算，未来3年我国交通工程咨询行业市场容量大约为900亿元。

　　2013年投资有望提速，基建复苏确定性强。我们发现政府换届后第一年固定资产投产增速都有明显的提升，因此，我们预计2013年新一届政府加大固定资产投资、刺激经济增长的可能性较大。

　　2013年伊始，公司显现良好发展势头：随着政府换届完成，新项目招投标活动陆续开始，公司一季度新签订单量要大大好于去年同期，我们认为2013年公司显现了良好的发展势头，全年新签订单量预计大大好于去年。

　　公司股权激励彰显管理层信心。公司推出股权激励，其中首次行权价格为12.99元，我们认为，行权价格定在了当时历史高位，也进一步彰显出管理层对公司未来发展的充分信心，同时将助推管理层改善管理，提升业绩。总体来看，股权激励行权标准可达到性较高。

　　外延式扩张注入新动力：2012年公司省外收入占比已达到60%,外延式扩张步伐已见成效。

　　公司通过兼并收购实现业务地域范围扩大化，实现工程咨询服务产品多样化，双方优势资源得以优化、整合和互补，发挥协同效应，提升公司的核心竞争力。

　　风险因素：应收账款周转风险；海外业务风险；固定资产投资增速下滑；收购标的业绩不佳。

　　股价催化剂：固定资产投资规模超预期、外延式扩张步伐进一步推进。

　　盈利预测、估值及投资评级：我们预测公司2013至2015年营业收入分别为14.26亿元、17.21亿元和20.99亿元，归属母公司的净利润分别为1.77亿元、2.40亿元和3.01亿元，对应EPS分别为0.74元，1.00元和1.25元。我们按照公司2013年每股收益0.74元，给予公司行业20倍市盈率较为合理，对应目标价14.8元。维持“买入”评级。

　　积成电子（002339）年报点评：双轮驱动高增长，符合预期，维持“增持”评级

　　002339[积成电子] 计算机行业

　　研究机构：申银万国证券 分析师： 郭鹏

　　如期高增长，符合预期。公司2012年实现营业收入为8.3亿，同比增长52%,归属于上市公司股东的净利润为1.03亿，同比增长63%.高增长的原因为配用电自动化业务高景气，且公用事业自动化前瞻布局下进展迅速。从核心财务指标看，新签订单8.8亿，经营活动现金流入8.1亿，与收入基本匹配，应收账款余额上升到5.1亿，但基本为1年以内，且下游的电网客户坏账风险小。同时，销售费用与管理费用同比增长29%与33%,大幅低于收入及净利增速，销售净利润率从12.6%提升至13.8%,印证了我们前期深度报告中“集采趋势下毛利率会下降，但期间费用率也会明显下降，从而保持盈利能力的稳定”这一与大众不同的认识。

　　电力自动化领域公司竞争力有所加强。从各业务线看，公司用电终端类产品中标数量已进入行业前三、变电站保护类产品首次入围并中标，而在广东配网招标中，公司超越南瑞排名第一（主站和终端占比分别为60%、40%），同时，公司顺利进入江苏、东三省、浙江等偏空白地区。上述成绩的取得对于公司“非国家队”的身份来说并不容易，但也印证了公司在软件和电子领域竞争力的增强，这也迎合未来招投标更市场化的趋势。从毛利率看，用电类和变电类产品集采后下降明显，但更具定制化的调度类、配电类产品毛利率稳中有升，均符合我们前期判断。

　　公用事业自动化进展迅速，且盈利能力逐渐增强。公司的水务自动化已成功拓展华南地区，智能燃气自动化系统已覆盖到全国20多个省市百余家燃气企业，成为目前国内最大的燃气自动化系统供应商。我们高度认可公司“先管网建设、后终端”的高用户黏性拓展战略，虽然初期收入规模较小，但为后续公司通过合作或自产等方式快速推广智能燃气（水）表等终端产品奠定了良好基础，且现有智能水表业务已能印证此战略的有效性。同时，公司12年公用事业自动化业务新签订单1.5亿，确认收入1.1亿，同比增长26%,但毛利率上升1.6%,净利同比增长44%,特别是起步最早的青岛积成子公司净利同比增长为58%,表明随着业务的成熟和规模效应的体现，此业务盈利能力在逐渐提升，预计此趋势仍能强化。

　　维持盈利预测与“增持”评级。我们维持公司12-14年盈利预测，预计其EPS分别为0.54/0.68/0.86元，复合增速37%,现价对应12-14年PE分别为30/24/19.我们认为公司在配电自动化和公用事业自动化领域竞争力强，充分受益于新型城镇化的建设，维持“增持”评级。