最新评级 26股现黄金买入点

　　老板电器（002508）：业绩增长43%,具备长期成长能力

　　002508[老板电器] 家用电器行业

　　研究机构：东方证券 分析师： 唐思宇

　　事件

　　公司发布2012年年报：全年实现收入19.63亿元，同比增长27.96%,归属于母公司的净利润2.68亿元，同比增43.34%,报告期实现基本每股收益1.05元。

　　投资要点

　　四季度收入增长提速，全年增28%.公司全年实现收入19.63亿元，增长27.96%,其中第四季度单季度实现收入6.4亿元，同比增长37%,收入增长提速。分渠道来看，网购、精装修渠道实现高增长，增速在150%、70%左右，我们预计2013年这两块渠道有望持续实现高于传统渠道的增长。另外名气品牌渠道布局日趋完善，网点数已达1000多家，2012年实现收入7000多万。我们认为公司未来在多渠道和多品牌拓展的战略下，能够进一步整合分散的厨电市场，实现超越行业的收入增长。

　　盈利能力提升，全年归属母公司的净利率达13.7%.公司全年毛利率提升达53.6%,同比提升1个百分点，销售费用率较去年同期下降1.3个百分点至30.5%,导致全年盈利能力得到提升。考虑到2013年公司新投放产能的折旧费用增加（约增加2000万左右），网购渠道物流外包后销售费用的节省（预计网购部分的费用率可降低7-8%），预计公司未来的整体盈利有望保持在较高水平。

　　增长逻辑清晰，高端厨电龙头地位稳固。公司作为中高端的厨电龙头企业，增长逻辑清晰，即依靠新渠道、新品牌整合仍分散的厨电市场，并且由于公司定位于中高端，需要维持稳定的价格体系和品牌形象，增长迅速的新兴渠道又具有较强的盈利能力，因此公司能够在整合市场的同时，维持较为稳定的盈利能力。

　　财务与估值

　　由于2012年业绩超预期，我们认为公司具备整合市场及长期成长能力，我们上调公司市场份额，上调公司2013-2015年EPS预测至1.34、1.60、1.88元，参考可比公司相对估值水平，给予公司13年23倍PE估值，对应目标价30.82元，维持公司买入评级。

　　风险提示：房地产调控风险；品牌拓展风险。