周三精选十五股介入后可静观其变

　　神州泰岳：多种方式可弥补飞信收入缺口；买入神州泰岳

　　神州泰岳 300002

　　研究机构：高盛高华证券 分析师：李哲人 撰写日期：2013-06-17

　　最新事件

　　尽管神州泰岳与中移动签署的飞信合同金额低于预期（参阅2013年6月6日发表的报告“飞信招标结果宣布消除不确定性；买入”），但最近我们对其业务和战略进行了分析，认为除IT运维管理和农信通业务可抵消飞信收入的下降之外，神州泰岳还有两种方式应对飞信收入缺口（中标结果较之前宣布的计划少人民币1.14 亿元）。首先，神州泰岳可竞标地方运营商的飞信相关服务合同。例如，4月份公司赢得肇庆移动飞信（含飞聊、飞信同窗）业务运营支撑项目。其次，如我们之前的报告所述，公司可面向海外市场销售飞信类平台。考虑到这一整体通讯平台产品的规模和功能，我们估算海外每个项目都可带来人民币数千万元收入，并预计 2013年下半年公司将赢得1-2个此类合同。

　　另一方面，我们仍然认为IT运维管理和农信通业务是公司业绩主要的推动力，未来几年有望继续稳步增长，神州泰岳正在凭借其稳固的行业实力通过交叉销售进入新的产品和服务领域。

　　潜在影响

　　我们微幅上调了2014-16年飞信相关收入预测，并相应将2014-16年每股盈利预测上调1%-2%至人民币1.02/1.21/1.39元。我们目前预计2013年上半年/全年公司利润将同比增长27%/20%。

　　估值

　　我们新的12个月目标价格为17.3元（原为人民币16.0元），基于1.03倍的PEG倍数（原为0.93倍），以反映我们的行业PEG模型中该股相对较好的增长前景。维持买入评级。

　　主要风险

　　飞信/农信通/海外业务发展慢于预期；新电商业务亏损。