震荡中酝酿新转机 23股等幸福来敲门

　　天房发展（600322）:谨慎应对调控，营收和净利与上年持平

　　天房发展 600322 房地产业

　　研究机构：海通证券 分析师：涂力磊，谢盐 撰写日期：2013-04-03

　　事件:

　　公司公布2012年年报。报告期内，公司实现营业收入32.13亿元，同比减少1.25％；实现归属于上市公司股东的净利润2.6亿元，同比减少2.86 ％；实现基本每股收益0.24元。利润分配预案为每10股派发现金红利0.75元（含税）。

　　投资建议:

　　调控下公司负债情况良好，维持“增持”评级。公司房地产业务全部集中在天津，涵盖商品房、保障房和一级土地开发业务。公司自去年开始加大了保障 房项目储备力度（涉及代建保障房120万平），目前公司权益建面合计437万平米（不考虑1700亩的汉沽河西土地整理项目），可满足公司未来三年开发。 在地产调控背景下，公司保持谨慎心态从而使其负债和现金流良好，而每股预收款较高。我们预计，公司2013、2014年EPS分别是0.18和0.22 元，对应RNAV是6.89元。截至4月2日，公司收盘于3.25元，对应2013年PE为18.51倍，2014年PE为14.71倍。给予公司 RNAV的55％作为其目标价，对应3.79元目标价，维持公司的“增持”评级。

　　金融街（000402）:销售创新高，业绩锁定性好

　　金融街 000402 房地产业

　　研究机构：国信证券 分析师：区瑞明，黄道立 撰写日期：2013-04-03

　　2012年净利润增长12％、EPS0.75元，符合预期

　　公司报告期内实现营业收入172.34亿元，同比增加78.82％；实现归属于上市公司股东的净利润22.69亿元，同比增长 12.48％，EPS0.75元，符合预期，其中公允价值变动12亿元，增厚EPS约0.3元，10派1.5含税。净利润增速低于营收增速的原因是毛利率 下降及少数股东权益由2011年的占比2％提升至2012年的15.85％所致。

　　房地产销售创新高，经营及租赁业务稳步增长

　　报告期内房地产实现销售面积110万平米，销售额205亿元，同比分别增长57.14和57.69％，创历史销售新高，其中商务地产销售额94 亿元，住宅销售额111亿元，分别增长13％和135％；公司13年一季度销售额达45亿元，较去年同期增长164.71％。报告期内自持物业规模和收入 稳步增长，增加持有北京西单美晟商业项目及金融街E2项目部分四合院，自持项目总建筑面积达到约70万平米，全年实现经营和租赁收入10.13亿元，较上年增长了18％。

　　强化商业地产，受益金融街西扩

　　报告期内，公司把握金融街西扩以及其他重点城市发展机遇，继续强化商务地产的特色，积极补充商务地产资源，先后获取金融街（月坛）中心、金融街 （和平）中心等商务地产项目储备约47万平方米，投资金额达81亿元，截止报告期公司土地规划建筑面积约776万平米，够满足公司未来几年的经营发展。

　　财务稳健，业绩锁定性良好

　　公司期末资产负债率为70％，扣除预收款后的资产负债率为49％，净负债率60.17％，较11年同期略有提升；货币资金/（一年内到期的非流 动负债+短期借款）为1.07，较同期提升0.26，显示出较优的资债结构和良好的短期偿债能力；期末公司预收款144.65亿元，已锁定2013年业绩 的83％，业绩锁定性良好。

　　高管增持彰显信心，维持推荐评级

　　2012年7月11日公司公告高管本次累计增持149.29万股，规模超过前两次增持累计总和，彰显出管理层对公司中长期发展的信心。我们预计公司13-14年EPS分别为0.89/1.09元，对应PE为6.8/5.6X，RNAVPS8.8元，维持“推荐”评级。