震荡中酝酿新转机 23股等幸福来敲门

　　七匹狼（002029）:弱市下相对发展的稳定性较好，但零售环境的压力未改善

　　七匹狼 002029 纺织和服饰行业

　　研究机构：招商证券（600999） 分析师：王薇，孙妤 撰写日期：2013-04-03

　　盈利预测与投资建议:在目前的经济背景下，上半年收入增速可能较慢，低于订货会增速，且预计13秋冬订货会表现不会很理想，由于零售环境目前持 续未得到改善，加盟商信心依然不足，预计秋冬订货会状况将低于春夏订货会。但鉴于公司在渠道控制力和精细化管理能力方面处于持续加强的过程中，若下半年需 求有所好转，预计收入增速存在一定的回升空间；同时，由于公司费用管控严格，利润释放能力相对好一点，预计利润可获得高于收入的增长。

　　结合13年市场环境以及公司的发展策略，我们调整公司13-15年的EPS分别为1.20、1.37和1.59元/股，目前的估值为13年的13.2倍。由于短期看，公司业绩增长面临一些压力，尤其是秋冬订货会可能数据不太理想，调整评级为“审慎推荐-A”。但基于公司在商务休闲领域的龙头地位，竞争格局较为有利，以及往符合趋势的零售思维转型，经营与零售能力将日益得到强化，未来单店质量提升具备改进空间，我们认为公司在商务休闲细分领域的综合竞争力还是最为领先的。

　　风险提示:经济放缓抑制消费需求；市场低迷，加盟商补单意愿不强的风险；直营体系建设投入加大，短期内成本及费用加大；中期定增股解禁的风险。

　　大湖股份（600257）:剥离房地产，聚焦鱼香酒美

　　大湖股份 600257 农林牧渔类行业

　　研究机构：东兴证券 分析师：王昕 撰写日期：2013-04-03

　　事件:

　　2013年4月2日公司与新世界（600628）百货投资（中国）集团有限公司签署了《股权转让意向书》，公司拟将参股子公司上海泓鑫置业有限公司48.92％的股权转让给新百投资。

　　观点:

　　1.转让48.92％股权预计投资收益近3亿元

　　此次股权转让价款为不低于12.2亿人民币不高于12.5亿人民币减去标的公司股权交割日平安银行（000001）贷款本金的余额，乘以本公司股权比例48.92％，初步测算平安银行贷款余额不超过6亿元，预计公司可获得的投资收益不超过3亿元。

　　上海泓鑫置业有限公司由上海泓杉科技发展有限公司（现更名为西藏泓杉科技发展有限公司）与公司于2001年共同发起设立，拥有的上海泓鑫时尚广 场物业占地面积11458平方米、建筑面积43，660平方米，2012年12月31日未经审计的总资产70195万元、总负债58737万元、净资产 11458万元。交易前，西藏泓杉科技发展有限公司和公司分别持有上海泓鑫51.08％和48.92％的股权；本次交易完成后，公司将不再持有上海泓鑫公 司股权，公司间接涉及的房地产业务被彻底剥离。

　　2.647.47万元收购阳澄湖部分股权占其股本29.52％

　　因公司拟出售上海泓鑫置业有限公司48.92％股权，根据股权转让意向的约定，上海泓鑫对外投资形成的权益由股东处置。据此，大湖股份将按照持 有上海泓鑫的股权比例对应收购上海泓鑫置业有限公司持有的江苏阳澄湖大阐蟹股份有限公司60％股权中对应的48.92％股权，占江苏阳澄湖大阐蟹股份有限 公司总股本的29.352％，收购价为647.47万元。

　　3.剥离地产利于公司聚焦主业和加快再融资进程

　　此次剥离房地产业务是公司主业聚焦的重要一步，公司2011年转让所持湖南德海制药有限公司100％股权，时隔1年后转让泓鑫置业48.92％ 股权，未来公司产业格局将是以淡水产品为主，白酒为辅。公司此次获得近3亿投资收益有利于公司补充资金，开拓大湖鱼的营销渠道，另外公司此次获得阳澄湖公 司29.52％股权，未来不排除进一步整合股权的可能，届时借助阳澄湖现有的销售门店可实现大湖鱼+阳澄蟹双轮驱动。公司前期撤回了增发项目，我们预计此 次房地产业务的剥离有利于加快公司增发进程，待公司补提交2012年年报后增发将继续申报。

　　结论:

　　公司公告转让泓鑫置业48.92％股权，预计将获得投资收益近3亿元，有利于公司补充资金拓宽大湖鱼和德山酒的营销渠道，公司自10年开始从资 源向品牌转型，通过实施酒店专供的“千店工程”推广天然优质无污染的大湖鱼，目前产品已辐射湖南省内外200多家店，其中北京是公司省外开拓重点，公司已 在北京建立营销中心和暂养基地，销售主要面向酒店和商超，预计今年北京地区收入增速在50％以上，未来天津地区也将一并开发。公司此次获得阳澄湖公司 29.52％股权，未来不排除进一步整合股权的可能，届时借助阳澄湖现有的销售门店可实现大湖鱼+阳澄蟹双轮驱动。白酒方面，公司德山酒业作为湖南老牌酒 厂，具有良好的群众基础和品牌认知度，这为德山酒走出常德，实现省内市场爆发增长提供了基石。通过和白酒营销团队的沟通，我们认为公司销售人员士气高涨， 销售领导方法得当且敬业尽职，预计今年白酒将在团购和酒店渠道方面实现量的突破，收入将比去年有翻倍以上增长。公司前期撤回了增发项目，我们预计此次房地 产业务的剥离有利于加快公司增发进程，公司补提交2012年年报后增发将继续进行，我们预计按照公司投资收益2.5亿元、现有股本4.27亿计算，则贡献 EPS0.59元，鉴于公司水域捕捞亩产增加、千店工程和水产加工品渠道开拓见效，我们预计今明年公司将迎来淡水产品放量、白酒收入快速增长的良好局面， 预计2012和2013年EPS为0.07元和0.61元，对应PE102倍和12倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示

　　天气剧变导致公司大湖鱼产量减少。营销推广不达预期。