24股有望翻倍涨 本周闭眼买(8)

　　克明面业（002661）:业绩基本符合预期，市场份额持续提升

　　克明面业 002661 食品饮料行业

　　研究机构：平安证券 分析师：丁芸洁，文献，汤玮亮，解睿 撰写日期：2013-03-15

　　事项:克明面业发布了2012年年报。报告期内，公司实现营业收入10.02亿元，同比增长19.0％；实现归属于母公司股东净利润0.80亿元，同比增长22.4％；基本每股收益为1.03元，每股净资产为8.02元。

　　业绩基本符合预期.

　　公司收入增长完全符合预期，但是净利润略低于我们和市场的预期，0.80亿元的净利润比此前的预告值低了约4％。业绩增长的主要驱动力是:1、 挂面销售量价齐升，其中，销量同比增14％至21.7万吨，销售均价提高约5％；2、利息收入增加导致的财务费用下降，受益于大量的IPO募集资金带来的利息收入，公司报告期内的财务费用同比下降48％。

　　预计13Q1业绩增速将恢复至正常水平.

　　公司Q4实现收入2.76亿元，对应净利润约1800万元，收入利润增速均大幅放缓:收入增速由Q3的21％降至15％，利润增速由32％降至 -9％。我们认为，收入增速的放缓与2013年春节时间的延后有关，旺季出货量相比于往年将更多地体现在2013年Q1，所以我们预测公司Q1收入增长将 恢复至较高水平；而导致净利润单季负增长的主要原因是Q4单季毛利率大幅下滑至22％，新产能投放造成的折旧增加可能是主因，随着产能利用率的提升，预计 13Q1之后毛利率会逐步回升。

　　市场份额有望持续提升.

　　公司已经在行业内累积了一定的品牌优势，未来，产能增加、渠道扩张和产品升级将推动公司市场份额持续提升。产能方面，如果进展顺利，公司 2013年产能将达到25万吨；渠道方面，公司在全国主要的地级市都已经完成了布点，但是铺货的密度和力度区域间差异较大，未来重点工作在于推进华东、华 南、华北等重点潜力地区网点的下沉和深耕；产品方面，未来将会逐步推出定位高端的功能型产品，进一步丰富公司的产品线。

　　维持“推荐”评级.

　　预计公司未来三年营收CAGR为21％，净利润CAGR为22％，2013-2015年EPS分别为1.18、1.43和1.74元，同比分别 增22％、21％和22％；最新收盘价对应的动态PE分别为27、23和19倍。公司作为挂面行业的龙头企业，具备一定的品牌和渠道优势，未来市占率有望 持续提升，维持“推荐”评级。

　　风险提示.

　　原材料价格大幅波动影响公司毛利率水平；巨头企业的加入导致行业竞争加剧。