24股有望翻倍涨 本周闭眼买(6)

　　朗姿股份（002612）:全年收入超预期增长 ，-费用增加拖累业绩表现

　　朗姿股份 002612 纺织和服饰行业

　　研究机构：招商证券（600999） 分析师：王薇，孙妤 撰写日期：2013-03-15

　　四季度销售加速，拉动公司全年收入增长超预期；盈利方面，受经营性费用率偏高，股权激励计划终止而带来的费用问题，以及资产减值损失增加导致业 绩增长低于预期。由于去年Q1基数过高，且Q2是销售淡季并处于换货期，预计上半年业绩表现一般。但下半年靠新开店及次新店带动，以及新高管到来进行的管 理改善逐步体现效果，费用控制力度可能得到一定的改善，预计业绩和股价表现都将更抢眼，属于我们下半年尤其建议重点关注的品种。若愿意持有半年以上，我们 认为目前15.5倍的估值具备一定的安全边际，可择时介入。

　　低基数与冷空气共同推升秋冬装销售表现，全年收入增长超预期，但费用的增加，拖累全年业绩。12年公司全年实现销售收入11.17亿元，同比增 长33.63％；实现营业利润和净利润分别为2.71和2.31亿元，同比分别增长9.73％和10.85％，基本每股收益1.16元。分红预案为每10 股派现5.5元（含税）。单季度测算，在低基数与冷空气共同作用下，公司擅长运作的秋冬装销售加速；另外，由于11年四季度部分秋冬装销售收入计入到12 年一季度，在低基数的共同作用下，四季度表现抢眼，收入增长55.28％；同期利润方面，受门店拓展及股权激励计划终止影响，销售费用和人员薪资增加较 多，以及期权费用加速计提3141万元，且资产减值损失增加，导致单季度营业利润及净利润同比分别下滑68.35％和61.85％，拖累全年业绩增长。

　　三大主品牌扩张有序，内生增长实力较强，新品牌开店计划顺市调整。12年借助上市后品牌效益的不断加强，公司三大主品牌得到了良好的发展。朗 姿、莱茵及卓可收入分别增长26.17％、30.72％和18.27％。分品牌扩张情况看，在弱市环境下，三大主品牌维持了稳定拓展的策略，以平均12％ 左右的速度扩张。截止到12年底，朗姿、莱茵及卓可门店数量分别达到250、101及18家，分别新增27、10和8家。综合来看，三大主品牌中，尽管卓 可因品牌尚在调整培育过程中，内生增长实力相对偏弱，而朗姿及莱茵的增长主动力则是来自于内生。我们认为只有拥有较强内生增长实力的品牌才能获得可持续的 长期发展，公司主品牌可持续发展的基础较为扎实。而新品牌玛丽玛丽公司则结合去年的市场环境，将开店计划向下修正，全年新增67家门店，有效地降低了潜在 的库存风险。