24股有望翻倍涨 本周闭眼买(5)

　　江苏神通（002438）:业绩符合预期，维持“中性“评级

　　江苏神通 002438 机械行业

　　研究机构：瑞银证券 分析师：谷琦彬 撰写日期：2013-03-15

　　2012年净利润同比增长28％，符合预期

　　2012年公司实现营业收入4.46亿元，同比增长18％；归属于母公司净利润6500万元，同比增长28％，符合我们此前的预期，利润增速快于收入增速的主要原因是核电产品毛利率的提升（5个百分点）及期间费用率小幅下降。

　　2012年核电产品交货进度仍较慢，其他产品多点开花

　　受到核电在建项目安全检查的影响，2012年公司核电产品收入增长仅为13％（下半年交货有所加快），库存量同比增长198％；冶金环保阀门在 公司加大营销力度的基础上保持快速发展，收入增长21％；同时公司加大了地坑过滤器、火电高压阀门、煤化工耐磨阀门、石油石化阀门、LNG低温阀门等新产 品的研发和市场开拓力度。

　　公司核电设备业务的长期发展存在风险

　　调整后的核电发展规划中提到“2015年前只安排沿海项目、新建项目须符合三代安全标准”，公司核电存量订单均源自在建项目，未受此次调整影 响，但我们认为公司核电的新增订单量将面临压力，长期发展风险包括:三代机组中蝶阀球阀（公司拳头产品）的用量减少、公司在二代加市场的垄断地位能否延 续、核电新产品的推广进程的不确定性。

　　估值:小幅下调盈利预测与目标价，维持“中性”评级

　　虽然核电重启但其谨慎的发展规划低于此前预期，我们下调2013-15年EPS预测至0.44/0.56/0.69元（原为0.47/0.60/0.73元），据瑞银VCAM模型下调目标价至14.4元（原为15.0元），WACC取9.5％，维持“中性”评级。