挖掘20只黑马股 迎重磅利好(3)

　　四川美丰（000731）年报简评:主业稳健，车用尿素转型提升估值

　　000731[四川美丰] 基础化工业

　　研究机构：中信建投证券 分析师： 胡彧

　　事件

　　3月12日晚，四川美丰公布2012年年报，当期实现销售收入65亿，净利润2.67亿，分别增长24％和6.2％，全年每股收益0.6元，略高于我们0.58元的的预期。

　　简评

　　主业虽面临一定成本压力，但总体稳健

　　公司现有主要盈利来源为气头尿素（我们测算2012年占总利润的近90％）。2012年产量80.6万吨，较之2011年微增5％，2013年 的生产计划在80-85万吨。从量上看，基本保持稳定（近3年保持逐年3-4万吨的产量增长）。2012年12月份，四川省化肥用气价格提高0.2元至 1.34元/立方米，这将提高气头尿素吨成本约120元左右，形成一定成本压力。但总体而言，公司现有主业相对稳健。

　　车用尿素元年揭幕，转型提升公司估值

　　目前，公司10万吨车用尿素溶液产能已经稳定运行，预计60万吨溶液产能也将在上半年投放。随着柴油车国IV排放标准的推行，今年将是国内车用 尿素市场开拓元年。我们估算的车用尿素总容量在3-400万吨溶液/年，近几年预计会以3-40万吨/年左右的速度增长。公司公告成立专项子公司，预计今 年将致力于国内车用尿素市场的开拓。车用尿素的核心竞争在于渠道，公司凭借中石化旗下潜在唯一尿素产能的优势，市场前景看好。今年以来，雾霾时间持续发 酵，排放标准升级日益受到舆论和社会重视，从农用向环保市场的转型将提升公司估值。

　　转债转增股预计很快完成，短期股价制约因素走向消除

　　公司共计发行面值6.5亿的转债，截至3月7日已有近56％转股（有数据称截至12日未转股比例约为39.3％），根据强制转股条件，自3月13日起公司已有权按9.18元的对应股价（合转债价103元）格强制赎回，而目前美丰转债价格147元左右，折价明显，因此我们判断公司启动强制赎回和债券持有者尽快转股的动力都很高。一旦大批债券持有者转股，增加市场流通股份供应量，同时亦会摊薄公司股本（摊薄额在18％左右），这些因素都在短期制约着公司股价，随着转股/强制赎回行为的完成，股价的短期制约因素亦将得以消除。

　　期待与控制人的合作深化，长期有看点，建议增持

　　目前，公司作为中石化旗下潜在的唯一尿素供应商（其他产能计划逐渐退出），同时协助托管齐鲁石化达州尿素项目，与实际控制人在产业链的合作有进 一步深化的可能，或将成为公司的长期看点。考虑车用尿素带来的增量，我们预计公司2013-15年每股收益0.51、0.66和0.75元，考虑公司长期 增长的看点（为考虑转债转股摊薄），建议增持。

　　云南白药（000538）:专注主业，“新白药，大健康”战略实施坚定有力

　　000538[云南白药] 医药生物

　　研究机构：申银万国证券 分析师： 罗鶄

　　公司发布关于交易处于筹划阶段的提示性公告，拟对外转让下属全资子公司云南白药置业有限公司全部股权，本次转让将采取公开挂牌交易方式征集受让方，转让价格将按照不低于经省国资委备案的标的资产评估结果的原则，合理确定标的资产转让的挂牌底价。

　　剥离房地产业务，专注“新白药，大健康”:云南白药置业有限公司是云南白药集团股份有限公司于2006年4月24日出资设立的全资子公司，主营业务为房地产开发、城市建设投资以及相关项目开发，全面负责云南白药集团整体搬迁项目以及配套生活区“颐明圆”项目的建设实施工作。公司此次出售白药置业全部股权意在坚定实施“新白药，大健康”战略，专注主业，将优势资源集中于公司药品与健康品业务，实现未来长期、健康、可持续发展。

　　此前收购云南省药物所，亦是专注“新白药，大健康”之重要举措:云南省药物所是植物创新药的摇篮，研发原创新药9个——青蒿素、灯盏花素、三七 系列、金品系列，首创使用气雾剂治疗乳腺小叶增生。收购云南省药物所，一方面大力提升公司药品研发实力，未来在植物药方面大有可为；另一方面药物所将为公 司功能性健康品发展提供基础研究支持，为公司“新白药，大健康”战略注入持续动力。

　　13年净利润增长30％明确，维持买入评级:随着公司渠道下沉，销售潜力进一步发挥，同时费用进一步有效下降，我们认为13年净利润增长30％ 明确，维持12-14年每股收益2.27元、2.95元、3.80元，同比增长30％、30％、29％，对应预测市盈率分别为34倍、26倍、20倍。公 司未来将整合“日子”牌卫生巾，为健康品持续增长注入新的活力，维持买入评级。

　　上海医药（601607）重大事件快评:收购正大青春宝股权，增强控制力

　　601607[上海医药] 医药生物

　　研究机构：国信证券 分析师： 胡博新

　　事项:公告:以人民币4.444亿元向杭州市正大青春宝职工持股会（以下简称“职工持股会”）收购正大青春宝药业有限公司（以下简称“正大青春宝”）20％的股权。

　　评论:

　　持股上升至75％，控制力提升

　　正大青春宝是集团工业利润重要支点之一。11年正大青春宝营业利润2.23亿元，在上药集团工业子公司中排名第一。正大青春宝现有产品30多 种，重点产品包括参麦注射液、丹参注射液、抗衰老片等，其中参麦注射液为上药集团收入最大品种，12年预计收入5亿多。此外正大青春宝还有在研项目12 个，其中8个已进入成熟期。

　　持股比例上升，控制力提升。公司之前已持有55％股权，股权交易后，内部高管职工将不再持股，而公司持股比例则升至75％，公司对正大青春宝的 控制力将进一步提升，有利于强化内部整合，提高营运效率。整合后，公司将利用正大青春宝的心血管药终端营销能力及“青春宝”品牌优势，做大做强公司的心血 管药产品系列。

　　近期来经营有所下滑，收购后业绩有待提升。09~12年正大青春宝收入虽然略有提升，但净利呈下滑趋势。经营下滑的主要原因为:1）管理层经营 相对保守，近年来缺少新产品推出；2）参麦注射液为非独家品种（7家），招标降价较多；3）保健品局限于江浙区域；我们预计此次收购后将对内部管理作出相 应调整以提升竞争力，新产品获批后，业绩有望提升。

　　收购PE12X，短期略微增厚EPS。此次交易收购价格为4.44亿元人民币，相对于12年12倍PE，价格相对合理。假设13年经营和12年基本一致，收购将增厚13年EPS0.014元/股，短期对业绩影响有限。

　　n继续看好公司的外延扩展和估值优势，维持“推荐”评级

　　过去两年公司通过“内外并举”获得较快发展，预计未来内生性增长趋向平稳，不考虑外延并购，预计12/13/14年EPS0.73/0.83 /0.95元，扣非增长13％/14％/14％，对应PE18/15/14。目前公司仍持有70多亿（港元）的募集资金，3月底董事会换届后，外延并购的 步伐有望加快，业绩有超预期的可能，而且当前公司的PE/PB估值水平均处于相对“低洼”，估值优势显著，维持“推荐”评级。

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