挖掘20只黑马股 迎重磅利好

　　国电电力（600795）:主业业绩大幅增长，估值吸引力突出

　　600795[国电电力] 电力、煤气及水等公用事业

　　研究机构：银河证券 分析师： 邹序元

　　公司“大火电+大水电+能源基地”布局的优势明显。公司水火并济，全国布局。2012年末公司控股装机容量3438万千瓦，是主流的全国性发电 公司之一。公司在江苏、浙江、山西（跨区域送京津唐）、上海等四个区域的大型火电基地项目，四川大渡河流域水电项目，新疆煤电基地及即将投产的内蒙古鄂尔多斯（600295）煤电基地项目共同构成了公司的重要盈利支撑点。

　　公司持续成长性可期。2013-2014年公司装机规模平稳扩张（鄂尔多斯煤电一体化项目，新疆库车二期热电，克拉玛依热电项目等）；2015 年，随着蒙冀一体化项目的扩建和大渡河水电装机规模的爆发，公司持续成长性更加明确。根据公司发展目标，2015年末公司总装机达到6000万千瓦，其中 火电3500万千瓦，水电1350万千瓦，风电800万千瓦，太阳能100万千瓦。

　　2013年主业业绩有望大幅增长。（1）煤价下跌，存量火电业绩大幅增长。由于煤炭供需环境宽松，我们预计公司13年煤价均价与12年第四季度 煤价持平。由此推算，公司13年标煤价格较12年下降10％。其中，公司江苏、浙江、大同电源点的盈利有望实现40％以上的增长。（2）新项目投产贡献。 2013-2014年，鄂尔多斯煤电联营项目利润贡献明显。13年上半年布连电厂（2×660MW）投运，配套的煤矿预计年产量700万吨，吨煤净利在 100元/吨以上。

　　集团支持上市公司发展。公司作为国电集团资产运作平台的定位明确。集团承诺将通过资产并购、重组等方式，持续将其优良的经营性资产纳入到上市公 司中。随着火电资产盈利能力的整体提升，2013年将是进行资产整合的最佳时机。我们预计2013年华北、华东区域火电的盈利能力将显著改善，且新疆的水 电项目和煤矿项目的盈利前景好。

　　盈利预测。在考虑股权投资收益的情景下，我们预计公司2012-2014年每股收益有望达到0.32元、0.35元和0.40元。未来公司与集团间的资产整合运作有望成为超预期因素。

　　估值吸引力突出，“市盈率低、股息收益率高”。（1）公司2012-2014年动态市盈率分别为9.3倍、8.5倍和7.5倍，在行业内估值最低。（2）公司2012-2014年股息收益率有望达到4.8％、5.3％、6.0％，在A股市场中处于领先水平。

　　投资亮点:主业业绩大幅增长，估值吸引力突出，潜在超预期因素多，维持“推荐”评级。

　　阳泉煤业（600348）2012年业绩快报点评:业绩超出预期，期待信达股权问题进展

　　600348[阳泉煤业] 能源行业

　　研究机构：中信证券（600030） 分析师： 祖国鹏

　　业绩超出预期，四季度成本费用得到有效控制。公司发布2012年业绩快报，2012年营业收入/净利润分别为715.17/22.88亿元，同 比分别变动41％1-18.61％。对应每股收益0.95元，超出我们及市场预期（EPS0.83元），其中四季度单季EPS0.26元，环比/同比分别 增长96％/17％，我们判断主要是单季度成本费用得到有效控制及整合矿井收入增加等因素所致。

　　公司销售均价恢复较快，目前时点价格已恢复至去年均价水平。目前公司喷吹煤价回升较快，时点价格已接近去年平均水平；无烟块煤价格较为稳定，目 前约1200元/吨；今年电煤销售合约陆续签订中，预计均价与2012年520元/吨的合约煤价持平。总体而言，公司时点销售均价己回到去年平均水平，有 利于支撑今年业绩。

　　一季度采购集团原煤价格下调，有助于降低销售成本。公司已降低今年一季度从集团采购原煤的价格，由2012年四季度的495元/吨下调至480 元/吨。目前公司采购价格变动与动力煤价格变动挂钩，预计今年动力煤价格走势较平，采购价格再度回升概率不大。假设今年平均采购价格下降15元/吨，公司 对外销售的电煤合约价格不变，集团采购量维持在1200万吨.预计采购价降低将节省销售成本1.35亿元，增厚EPS0.06元。

　　整合矿井今年有望陆续进入试生产阶段。天泰公司作为公司的资源整合平台，控股了4座整合矿（兴裕、泰昌、裕泰以及榆树坡），参股8座矿井，合计 产能约为1020万吨。预计泰昌煤矿近期将进入试生产，公司规划年底前所有整合矿井均实现试生产，整合矿今年有望合计贡献权益产量50万吨。届时天泰公司 或将有一定程度的减亏。

　　未来股价催化剂:信达股权问题积极推进，资产注入预期升温。受制于信达股权问题，集团资产注入一直处于停滞状态。随着近期开滦股份（600997）等信达股权问题比较突出的公司公告启动注入事宜，市场对信达股权问题解决的预期也逐步升温。若该事宜有所推进，或将提升公司估值水平。

　　风险因素:煤价上涨低于预期；信达股权及资产注入过程中存在不确定性。

　　盈利预测及评级:我们调整了对公司成本费用的预测，上调2013/14年EPS预测至0.97/1.03元（原预测0.82/0.92元），当 前价13.54元，对应2012--14年P/E分别为14/14/13x。考虑公司近三年历史平均估值水平，给予2013年P/E16x，调整目标价至 15.50元，维持“买入”评级。

　　中恒集团（600252）年报点评:血栓通保持较快增长，今年业绩实际增速前

　　600252[中恒集团] 医药生物

　　研究机构：中信建投证券 分析师： 崔文亮

　　报告原因:2012年报公布2012年业绩基本符合预期。合并报表收入19.45亿元，同比增长69％，净利润7.1亿元，EPS0.65元。 其中:彻底转让房地产实现投资收益3.4亿元，扣非后净利润4.2亿元，同比增长43％，核心产品血栓通实际销量在1.5亿支左右，同比增长37％；由于 血栓通有部分低开转高开，公司制药板块实现收入17.25亿元，同比增长81％，贡献净利润4.3亿元，同比增长24％，公司毛利率和销售费用率分别同比 上升了3.7和12.7个百分点。期末库存产品1850万元，相比期初的8850万元已经大幅下降，2011年底与步长集团解约后造成的库存已基本消化。 我们测算2012年上半年血栓通销量在6500万支，下半年销量在8600万支。公司剥离房地产获得了充足的现金流，期末帐上现金9亿元，较期初5.2亿 元大幅增长。

　　2013年扣非净利增长预测33％左右、EPS0.52元。血栓通产品属性好、且早已进入了09版307种基药目录，已经进入基层医疗市场销 售，从高端医院向基层延伸，我们判断今年大致能完成2亿支销售目标。分季度业绩来看，公司今年有意平滑季节性销售，并计划在今年完成转高开，今年第一季度 有望完成3500~4000万支销售，今年一季报实际经营增速可能高达75％，我们判断全年经营业绩增速前高后低。去年房地产剥离的投资收益在第1季度和 第4季度分别体现了2.1亿元和1.19亿元，将影响今年第1季度和第4季度的表观利润增速。

　　中长期来看:公司销售体系在不断完善，公司也较重视新药研发。但目前来看，核心产品血栓通占销售收入的比重高达89％、毛利比重高达94％，显然对单一产品过度依赖。公司当前2013年预测PE22倍，估值尚不贵，维持“增持”评级。

　　风险提示:国家医保政策2013~2014年将在全部基层医疗机构实行总额预付制，可能对中药注射剂产品的终端使用量带来负面影响。因为中药注射剂产品价格较口服药高、且疗程长、疗程总费用高、需要花费较多医保费用。

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