下周私募内线剖析六彪股机密(5)

　　华夏幸福：产业发展给力，业绩超出预期

　　事件：

　　公司8月15日发布半年报，公司上半年实现营业收入44.26亿元，比上年同期降低3.72%；实现营业利润16.65亿元，同比增长16.25%；实现归属于母公司所有者的净利润12.60亿元，同比增长16.16%；实现归属于母公司扣除非经常性损益的净利润12.59亿元，同比增长 19.31%；上半年公司实现EPS1.43元。

　　点评：

　　业绩明显超出市场预期：上半年实现净利润12.60亿，高于市场预期。尽管上半年公司园区开发业务结算回款13.7亿元，略低于 市场预期，但产业发展的确认收入达15.46亿元，产业发展贡献的高净利使得公司在报告期内收入同比略降的情况下实现净利润的稳健增长，验证了我们之前对产业发展服务业绩高弹性的预测。

　　园区模式和产品业态双突破：报告期内，公司新拓展了3个园区进行产业新城的开发建设，分别位于河北香河、辽宁沈阳苏家屯及江苏无锡，其中无锡园区是公司进军城区的首个园区项目，园区盈利模式也有所突破。截止到8月中旬，公司签约园区15个，委托开发面积约550平方公里；此外，公司8月初签署产权交易合同，以11.81亿收购了位于北京丰台区的两幅商业综合地块，建面13.97万平米，在产品业态和环北京辐射范围都取得显著突破。

　　产业发展服务贡献突出：上半年所有园区新增签约入园企业23家，新增签约投资额200.8亿元，是去年全年129.78亿元的1.55倍。上半年产业发展服务贡献收入15.46亿，增长62.22%，单项毛利率高达95.6%，产业发展收入占比35%，从而拉高了整体的毛利率。值得注意的是，上半年已有沈阳苏家屯、文安、昌黎等新园区贡献签约投资额，预计公司的招商能力、园区开发实力和品牌能使得未来产业发展服务的业绩维持高增长。

　　年度经营目标无压力：上半年销售额共计82.71亿元，施工面积649万平方米，竣工面积23万平方米，签约销售面积共119万平方米。随着下半年行业基本面持续向好，预计完成全年190亿元的销售目标和超过100亿的结算收入问题不大。

　　维持“强烈推荐”评级：根据公司表现，我们略调高了财务估值，保守按10-12倍PE的估值，目标价为22.20-26.64元。

　　风险提示：下半年行业调控超出预期，园区住宅和城市地产销售不理想。