下周私募内线剖析六彪股机密(3)

　　新希望：最坏时候已过去

　　公司农牧业务的主要利润来源于公司的子公司山东新希望六和集团，2011年六和集团净利润占公司全部净利润59%，占公司农牧部分净利润接近九成。六和集团作为国内禽产业链最大的企业，禽产业链收入占比八成。2011年公司鸡料销量478万吨，鸭料销量525万吨；鸡苗销售1.3亿只，鸭苗1.7亿只；鸡屠宰3亿只，鸭屠宰4.5亿只。六和不论是禽料、禽苗销量，还是禽的屠宰均位居国内第一，其中鸭屠宰为全球最大，因此是名副其实的禽产业链的巨型航母。

　　从过去20年经验来看，禽有属于它自身的周期，大约为4-5年。经济周期方面，从2012年四季度国内国外消费均十分低迷，带来屠宰业务今年连续十个月亏损，国外方面受外围经济不景气影响 出口大幅下滑，国内方面由于禽肉价格低廉，因此在制造企业的食堂肉食消费中占据较高比例，年初至今基建投资下滑，带来的制造业用工大幅减少，从而减少了对禽肉的被动消费。

　　虽然禽产业链仍处于大的筑底周期，但明显最差的时候已经过去。2012年下半年是公司的估值底，2013年上半年为业绩底，下半年将全面反弹，上调公司2013年EPS至1.58元，当前股价对应农牧部分2013年估值仅9倍，维持“强烈推荐-A”评级，目标价16.67元。