神秘资金暗中护盘 24股低可大胆满仓

　　恒泰艾普（行情,资金,问诊）:借力收购，加速一体化发展

　　恒泰艾普 300157 煤炭开采业

　　研究机构：安信证券 分析师：张仲杰 撰写日期：2013-06-17

　　恒泰艾普具备跨越式发展的驱动力:在1年多的时间内恒泰艾普通过6项收购，快速构筑和强化了软件开发、项目服务、油气设备、油气资源四大板块，2012年营业收入增长110%，令人瞩目。考虑到未来油服市场继续保持景气上行态势，国内外小油服企业数量众多不乏特色，未来恒泰艾普的成长性将是内涵式和外延式的叠加，我们认为公司发展的潜力巨大。

　　项目服务业务具有技术和成本的优势，预期呈快速增长态势:鉴于恒泰艾普母公司和博达瑞恒在油气勘探软件方面的技术优势，以自有技术产品来提供项目服务具有较大的成本优势，收购完成后二者协同效应明显，预计2013-2015年项目服务业务收入的复合增速为34.7%，在销售收入占比40%为公司第一大业务。

　　新赛浦构架公司油田设备板块平台，产能逐步释放:新赛浦主导产品为测井车，2013年新增产能将逐步释放，未来携手技术先进的加拿大Spartek公司，预计2013-2015年业绩增速在30%左右。

　　软件业务技术领先结构完整，仍是发展根本:恒泰艾普软件在国内一直处于领先地位，博达瑞恒也颇具特色，二者协同效应明显，新的技术成果令人瞩目，新的销售模式值得期待。预计2013-2015年软件业务收入复合增速为22.6%，呈稳步增长态势。

　　平台完整的西油联合发轫于油气设备集成:西油联合主营业务涉及油服三大板块，加上与恒泰艾普客户一致，业务相关，具备做大做强实力，我们预计该业务2013-2015年收入增速不低于30%。

　　投资建议:我们预测2013-2015年每股收益分别为0.81、1.02、1.3元。考虑到初步布局后的协同效应和未来的购并预期，成长性值得期待，按照2014年合理估值40倍PE，对应目标价为40.8元。6月14日收盘价为31.8元，首次投资评级为“买入-A”。

　　风险提示:油价下滑影响油公司的资本支出，收购项目整合进程低于预期。