神秘资金暗中护盘 24股低可大胆满仓

　　航空动力（行情,资金,问诊）:迈出航空发动机业务整合重要一步

　　航空动力 600893 航空运输行业

　　研究机构：广发证券（行情,资金,问诊） 分析师：真怡 撰写日期：2013-06-18

　　此次整合拟注入近百亿国内主要发动机资产，同时募集资金约30 亿。

　　公司拟向关联方等非公开发行股份收购包括黎明公司、黎阳动力、南方公司、晋航公司、吉发公司、贵动公司、深圳三叶等7 家标的公司股权和西航集团航空发动机业务资产，同时，航空动力拟向不超过10 名特定对象非公开发行股份募集资金。此次收购标的资产的预估值约95.88 亿元，发行价为14 元，估计购买资产对应的发行股份数约为6.85 亿股；此次拟募集资金规模预计将不超过31.96 亿元，按14 元的发行底价估计对应发行股份数将不超过2.28 亿股。此次募集配套资金主要为补充流动资金。

　　整合将提升航空发动机的协同效应。按照此次预案披露信息，注入资产对应的12 年收入约167.27 亿，约为12 年公司收入2.35 倍；净利润3.94 亿，约为12 年公司净利润的1.35 倍，此次收购PE 约24 倍。（详见附表） 如果按照披露数据和根据预计发行9.13 亿股摊薄估算，公司12 年EPS 可能会增厚27%。

　　盈利预测和投资建议:由于此次重组尚未完成，我们仍然维持之前的盈利预测，预计13-15 年EPS0.30、0.35、0.39 元/股，维持“买入”评级。我们认为此次整合是国内主要发动机产业链的整合，将有助于提升国内航空发动机研发制造能力的协同效应，也为我国的国防工业转型升级起着示范效用。

　　风险提示:此次方案还需权属证明的取得、审计评估及盈利预测的顺利完成，还需经过国资委、科工局、股东大会及证监会等诸多环节，这些过程的进展具有不确定性。此次预案披露的数据尚未经过审计评估，可能与最终结果有一定差距。

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