01.10内参强推买入13只暴涨停股(8)

　　沱牌舍得：催化仍将接踵而至 估值尚有提升空间

　　我们重点推荐品种沱牌舍得近期股价表现优异，但行情并未结束。前期上涨动力来自超跌反弹，未来3 个月催化剂仍将接踵而至。目前13 年PE18 倍，在市场好转及公司2013 年54%的增长预期下，估值还有提升机会，继续强烈推荐。

　　短期催化剂仍将接踵而至。沱牌舍得前期上涨来自预期修正下的超跌反弹，我们认为未来3 个月催化剂还将接踵而至。舍得12 月31 日全程冠名央视跨年元旦晚会，锁定高收视率背后的主力消费群体，是舍得文化营销新阶段的起点。公司计划在2 月份春节联欢晚会继续投入舍得文化营销，3 月份糖酒会又是一次激情高昂的誓师大会，4 月份则可以预见公司1 季报开门红，有众多利好信息刺激在目前白酒行业内已是相当难得。

　　中期仍处良性循环。2011 年起公司机制改革，大力投入空中和地面营销，舍得酒价格倒挂现象减少，折扣返利比例降低，现金流改善推动市场滚动开发，起步期虽属招商模式，但公司成长的良性循环已成。目前主销区东北、华北、西北、遂宁动销良好，终端价格在500 元左右，非主销区销售相对较弱，价格也略低，不过我们认为应着眼于良性循环的大格局，每家公司起步期都难免部分地区销售难以顾及，公司的增长轨道并未偏离。

　　市场好转及2013 高增长将助推估值提升。舍得近期股价反弹近50%，目前对应2012-2013 年PE 达到28.0 倍，18.1 倍，估值有溢价。但在市场好转、白酒板块估值回升后，按公司来年54%的业绩增速看，18 倍的估值仍会有提升空间。而行业结构下沉，消费需求回归品质，对奉行生态酿酒理念、弘扬舍得文化的沱牌舍得更是机遇。而除舍得外，沱牌中低档的扩张和升级也非常明显，这在其西北地区体现更为明显。

　　继续强烈推荐，目标区间32.8-41 元：我们并不期望公司业绩实现翻番，过快的增长并不健康，但目前公司面临发展机遇期，实现2-3 年复合50%高成长是正常的。沱牌管理团队常年稳定，10 多年来持续夯实酿酒基础，目前正处机遇期。维持预估2012-2014 年EPS1.06 元、1.64 元、2.03 元，目标区间32.8-41 元，对应13 年PE 20-25 倍，维持 “强烈推荐-B”投资评级。风险提示：快速招商带来的渠道管控风险；大客户依赖风险；三公从紧。