周三挖掘18只黑马股 爆料上涨信号(7)

　　七匹狼（002029）公司调研报告:店效仍有提升空间

　　002029[七匹狼] 纺织和服饰行业

　　研究机构：国泰君安证券 分析师： 张昂

　　有别于市场的观点，我们认为公司在渠道深化方面仍大有作为，单店店效即将有效提升，公司收入增速有望超预期。渠道深化包括单店面积提升和坪效增长，公司有动力也有空间进行渠道深化。

　　单店面积提升:主要通过店面整改阔和形象升级，目前平均单店面积已达到120平米，同比增幅接近10％，未来两年可以持续该增速。

　　单店面积提升的同时，坪效仍可增长，动力包括三方面:1）产品结构调整带来产品终端平均价格上移；2）连带率的提高带来更多单品销售，推动量 增；3）终端店面销售人员的服务意识和能力很大提升空间。2013年提升坪效具备有利条件:商场调研显示服装客单价提升在两位数左右，暗示终端确有回暖迹 象。公司渠道深化已初见成效，成熟单店增长目前可接近10％水平，且几乎来自销量增长，未来随着产品结构的进一步调整，“价增”也将成为店效提升的新动力 根据坪效和面积的预测，我们认为公司未来两年店效提升在15％以上，同时毛利率小幅上升0.5个点而费用率下滑，12-14年EPS分别为1.21、 1.41和1.77元，考虑到公司作为服装行业的龙头公司，管理能力优秀，渠道深化有空间也有能力，给予2013年18倍PE，目标价25.4元。