周三挖掘18只黑马股 爆料上涨信号(2)

　　泰格医药（300347）:受益于CRO行业景气度的提高

　　300347[泰格医药] 医药生物

　　研究机构：西南证券（600369）分析师： 梁从勇

　　事件:12年公司营业收入、净利润分别为2.54亿、0.68亿，同比增长31.59％、42％（其中扣非后的净利润为0.62亿，同比增长 36.37％）；12年第4季度营业收入、净利润分别为0.69亿、0.21亿，同比增长分别为34.39％、42％；12年分配预案:向全体股东10转 10派8（含税）。

　　点评:

　　财报概要。12年营业收入、净利润分别为2.54亿、0.68亿，同比增长31.59％、42％，净利润增速跑赢营业收入增速的主要原因 是:12年综合毛利率48.8％，相对去年提高1.2个百分点；受CRO行业特性影响，销售费用仅为642万同比增长21％，其占营业收入的2.53％远 低于医药行业平均水平；由于公司上市后现金流比较丰富，本年度利息收入超过500万，大幅降低财务费用；12年营业外净收入为674万，同比增长 256％。2012年较2011年新增合同金额为32038.49万元；注册申报服务、临床试验统计分析服务销售收入分别为2000万、5600万，同比 增长41.29％、66.26％。

　　13年业绩展望。临床试验技术服务将延续高增长。2012年是我国CRO临床试验服务快速发展的1年，但随着国际大型医药研发力度的加强，研发 服务外包产业积极向亚洲地区和中国的迁移，临床试验服务产业呈现出快速发展的势头；衍生业务发展提速。注册申报服务、临床试验统计分析服务销售收入分别为 2000万、5600万，同比增长41.29％、66.26％，临床试验技术服务的衍生服务增速明显加快；SMO服务通过专业的SMO管理中心的建立，一 方面更好地控制公司主营业务临床试验的质量和进度、另一方面也拓展了业务领域，借助母公司已有的网络优势，快速建立SMO服务网络，为医疗机构、申办者和 CRO公司提供专业的临床试验人才，帮助临床试验机构从研究者的角度控制临床试验的质量，并在三年内成为国内最领先的SMO公司。我们认为:13年营业收 入有望实现加速增长，净利润增速跑赢收入增速是大概率事件。

　　中长期核心看点。研发推动公司业绩快速增长。CRO是研发推动子医药行业，2012年研发投入金额2212万元，同比增长79.68％，尤其加 大对营养代谢类药物临床研究技术、神经内科药物临床研究技术、血液科药物临床研究技术、肾病药物临床研究技术、数据统计分析进行研发投入；加大临床试验技 术服务的衍生服务。加强数据管理和统计分析等方面的专业服务能力，巩固国内领先地位并在3年内成为亚太地区领先的临床试验合同研究组织（CRO），打造 “Tigermed”全球品牌。从而推动国内CRO行业的健康发展和国内药品研发的升级转型，实现公司持续、健康、快速的发展，不断提升公司价值，实现投 资者利益最大化。

　　估值与投资策略。我们预测:2013年、2014年、2015年的EPS分别为1.74元、2.38元、、3.45元，对应PE分别为40、 29X、20X。我们认为:表面上看公司估值相对于类比公司估值较贵，但考虑到CRO子行业从欧美向亚太市场转移，国内该行业将面临黄金发展时期。建议投资者关注，首次给予“买入”评级。

　　风险提示。1）如果研发费用继续大幅增加，可能导致管理费用的上升影响净利润增速；2）如果人员工资上涨幅度过快，可能影响公司毛利率。

　　祁连山（600720）:价格同比大幅下降导致业绩出现较大幅度下滑

　　600720[祁连山] 非金属类建材业

　　研究机构：湘财证券 分析师： 许雯

　　公司2012年EPS0.37元，略低于我们的预期。

　　公司2012年实现营业收入42.48亿元，同比增长17.18％；利润总额2.23亿元，同比下降50.33％；实现归属于上市公司股东净利润1.74亿元，同比下降47.8％；未摊薄EPS为0.37元（摊薄后为0.29元），略低于我们预期。

　　价格大幅下跌导致公司盈利能力下降。

　　12年水泥行业需求回落，供需矛盾加剧，公司所在区域价格出现大幅回落。吨水泥售价同比下降49元，下降幅度近16％；水泥和熟料综合售价同比 下降25元，下降幅度为9％。价格的大幅下跌导致公司水泥和熟料综合吨毛利同比下降32.08元，12年综合吨毛利约56.43元；综合毛利率 21.07％，同比下降9.25个百分点；综合吨净利11.4元，同比下降18元。

　　供求严重失衡和价格下跌是12年整个行业面临的最大问题。我们也看到，在价格下跌的情况下，公司存在一定亮点。第一，公司的需求结构决定了公司 销量表现较好。12年公司生产水泥1342.33万吨，同比增长16.74％；生产熟料1146.6万吨，同比增长10.52％；销售水泥和熟料 1525.27万吨，同比增长19.92％。第二，公司的成本控制能力进一步加强，通过成本费用控制小部分降低了价格下跌带来的不利影响，进一步加强了的 产品竞争能力。公司全年吨水泥生产成本同比下降3.26％，吨水泥期间费用同比降低14.95％，水泥和熟料吨综合成本同比仅上升3.6％。12年公司的 期间费用率为19.98％，同比下降0.19个百分点，其中，销售费用率同比基本持平；管理费用率下降1.63个百分点；财务费用率6.39％，同比上升 1.39个百分点。12年底，公司通过配股方式成功募集资金7.65亿元，将缓解13年的债务融资压力，也将有利于缓解公司财务费用压力。

　　西北区域中13年我们仍最为看好甘肃地区。

　　12年公司酒钢宏达4500T/D生产线投产运行，预计13年二季度古浪、彰显两条4500T/D生产线也将投产，公司的产能规模将进一步扩 大。目前公司已经形成了永登、红古、平凉、天水、甘谷、漳县、成县、文县、嘉峪关、张掖、古浪、西固以及青海湟中、民和等在内的十四大水泥生产基地，覆盖 了甘肃和青海两省的主要水泥消费市 场，有效产能规模达2130万吨，市场占有率达40％。13年我们预计甘肃省在《兰州新区总体规划》、《陕甘宁革命老区振兴规划》以及扩大投资等政策和规 划下，需求将继续保持较高增长。从公司目前已签订单来看，13年公司的订单销量远大于12年。供给端，13年甘肃区域将有3条线投产，合计水泥产能600 万吨，其中公司两条。从区域供需来看，甘肃供需格局有所好转，而公司充分受益于甘肃省未来较快的基建发展。

　　盈利预测和投资建议。

　　我们预计公司2013-2015年EPS（摊薄后）分别为0.4元、0.59元和0.81元，对应3月8日收盘价PE分别为25、17和12倍。给予“增持”评级以及12元的目标价。

　　重点关注事项

　　股价催化剂:甘青地区固定资产投资大幅增加。风险提示:固定资产投资以及落后产能淘汰低于预期。