周三挖掘18只黑马股 爆料上涨信号(6)

　　宇顺电子（002289）:业绩望扭亏，技术进步将是长期成长关键

　　002289[宇顺电子] 电子元器件行业

　　研究机构：国泰君安证券 分析师： 熊俊

　　公司业绩有望在13年获得释放。市场普遍认为公司触摸屏技术水平低于行业平均、产品质量得不到核心客户认可，业绩难释放。不同于市场的观点，我们认为，公司已度过CTP技术爬坡期，在13年行业景气的背景下，凭借一体化制程优势，将有望迎来业绩释放的拐点。

　　良率爬坡完成有望实现触摸屏投产后的首度盈利。1）我们判断，公司已在12Q4完成良率爬坡。公司12Q4单季实现营收4.2亿，环比增长 113％；其中，对中兴销售额达2.9亿元，环比增长165％，占全年销售额的52％。营收的大幅改善表明公司产品已得到大客户认可，预计公司已完成包括 产品质量、工艺改善等在内的良品率爬坡。2）预计12Q4毛利率受前期质量不佳的产品销售影响未能体现其正常供货后的盈利能力，预计13Q1毛利率有望得 到显著改善；考虑到12Q4一次性计提库存减值准备，13Q1有望实现触摸屏投产后的首度盈利。

　　在13年行业景气的背景下，后续业绩存弹性。1）我们认为，13年为大屏触摸屏元年，大屏触控产能供不应求状态将至少持续至14年；大屏化趋势 将大幅占用现有触控产线产能，并带动中小触摸屏市场的景气提升。2）我们测算，12Q4公司为中兴供给量仍只有其年初规划量的70％，考虑到1季度淡季效 应，13Q1产能利用率预计将不到60％。

　　随着良率爬坡完成，公司占中兴供货比重有望逐步恢复。3）预计公司13年触摸屏产能将提升一倍，满足中兴需求同时（中兴计划13年智能机出货增长50％至5000万台），拓展海信、康佳等国内二线品牌。

　　公司具备一体化制程优势，良率爬坡后将逐步显现。公司拥有包括盖板玻璃、触控sensor、触控模组、LCM在内的显示屏一体化制程能力，预计直通良率已有80％以上，实现量产盈利。随着各产品良率逐步优化，一体化制程的低成本、定制化以及快速反应等优势将逐步显现。

　　技术进步将是长期成长关键。OGS为GG技术发展方向，虽然公司已具备各项核心工艺制程，但后段制程良率的提升一直是行业发展的难题。预计目前公司已有OGS产品送样，但良率仍不佳，我们认为，后续能否赶上行业成长脚步将直接影响其可持续接单能力。

　　预计12-14年营收为10.07亿元、18.66亿元、22.29亿元，净利润为1.22亿元、0.54亿元、0.98亿元，EPS为-1.66元、0.73元、1.34元。

　　风险提示:1）大客户风险:中兴销量不佳；2）客户拓展风险:定制化产品未得到多家大客户认可；3）技术风险:触控新技术研发不佳。