周三挖掘18只黑马股 爆料上涨信号(10)

　　光正钢构（002524）调研报告:进军天然气市场，看好未来成长空间

　　002524[光正钢构] 建筑和工程

　　研究机构：申银万国证券 分析师： 林开盛

　　业务转型，公司进军天然气市场。近年来公司传统的钢结构业务面临的竞争日益激烈，虽然公司的产量和收入迅速扩大，但净利润增长较慢，且回款困 难，在公司积极寻求转型的努力下，2012年2月公司投资5471万元购买了阿图什庆源管道运输有限责任公司33.3％的股权，并表明将进一步获得控股 权，这标志着公司正式进入天然气市场。

　　未来天然气业务对公司的利润贡献将超过钢结构。公司已与庆源管输签订合作框架性协议，在第二年经营期结束后，以完成业绩承诺为前提，公司将及时 启动并采取定向增发方式收购庆源管输剩余49％股权和其控股的五家子公司剩余全部股权，最终由公司全资持有庆源管输100％股权。庆源管输承诺 2013-2015年净利润分别达到2500、3250和4225万元。

　　天然气庆源管输的业务主要为天然气管输、民用燃气和热力供应以及车用加气站，主要服务南疆地区。我们认为庆源管输的主要竞争优势在于:1.南疆地区气源价格便宜；2.民用气业务可为自身保障稳定气源；3.车用气盈利丰厚，且发展空间广阔。

　　庆源管输未来业务将以发展车用加气站为主，与之类似的上市公司是新疆浩源（002700）。 2012年庆源管输实现收入和净利润分别为0.78亿元和589万元，盈利水平较低是因为之前的在建项目正在逐步投入运营，尚未完全贡献盈利，按照签订的 业绩承诺，庆源管输2013年需要实现净利润2500万元。目前新疆浩源市值约为30亿元，2012年实现收入和净利润分别为2.38亿元和6644万 元，庆源管输的盈利水平未来有望向新疆浩源看齐，其估值也将逐步在上市公司中获得体现。

　　考虑增发摊薄，我们预测公司12、13和14年EPS分别为0.10、0.23和0.37元，净利润CAGR高达90％，目前股价为9.21元，我们建议目标价为11.50元，对应13年50倍PE。