18股价格偏离 被市场严重低估(8)

　　中恒电气（002364）:业绩符合预期，移动和电网业务进入收获期

　　002364[中恒电气] 电力设备行业

　　研究机构：广发证券（000776） 分析师： 韩玲 撰写日期：2013年03月01日

　　全年业绩符合预期，积极分红回馈股东

　　公司2012年收入3.96亿，同比增长11％；其中四季度收入1.79亿，同比增长13.57％。全年归属上市公司净利润8564万元，同比 增长58％，其中四季度净利润5409万，同比增长132.31％。实现每股收益0.68元。2012年分配政策:10送10，额外每10股派发1.5元 红利。

　　中恒博瑞并表，本部4季度略有好转

　　不考虑中恒博瑞重组后并表因素，母公司报告期内实现营业收入3.05亿元，同比增长7.98％，净利润5259.92万元，同比增长 8.63％。中恒博瑞12年收入为9095万，净利润3561万，分别较2011增长22.67％和14％（不考虑2011年的2488股权支付的费 用）。

　　毛利率提升，中恒博瑞并表和中移动TD-6期订单盈利良好是主因

　　全年公司毛利率为43.07％，同比增加了1.64个百分点，我们判断毛利率较高的中恒博瑞并表以中移动TD-6期订单盈利良好是主因。

　　通信电源系统与HVDC双轮驱动，公司步入收获期

　　2012年通信行业的投资增长有限，因此公司通信电源业务业务收入在12年没有实现大幅增长也在预料之中。我们判断2013年公司最大客户中国 移动新建基站数量接近翻番增长，将会给相关配套电源系统带来巨大增量。而公司的通信电源系统在2011年扩产以来，产能瓶颈已经得到有效突破。在收购中恒 博瑞后，公司的综合配套实力更为完善，电力操作电源业务也打开了新的成长空间。此外，公司在HVDC方面的有望在2013年继续快速增长，长期空间巨大。

　　盈利预测与投资评级:我们预测公司2013-2015年EPS为1.01、1.21和1.42元，参照可比公司估值，合理价值为24元，维持“买入”评级。