18股价格偏离 被市场严重低估

　　顺络电子（002138）年报点评:盈利回升明显，未来高增长确定性高

　　002138[顺络电子] 电子元器件行业

　　研究机构：华泰证券（601688） 分析师： 张彬 撰写日期：2013年03月01日

　　公司12年净利润大幅增长52.8％，基本符合市场预期；公司2012年实现营业收入7.45亿元，同比增长35.3％，实现净利润1.22亿 元，同比增长52.8％；其中2012年9-12月实现营业收入2.05亿元，同比大幅增长65.35％，实现净利润0.34亿元，同比大幅增长 171.3％；全年实现EPS0.39元。 维持公司“增持”评级；我们预计公司13-14年EPS分别为0.51元、0.63元，对应PE为27.48倍和22.34倍，公司片式电感龙头地位稳 固、未来成长空间大，业绩成长确定，维持公司“增持”评级。

　　同力水泥（000885）公司财报点评:毛利率见底，盈利恢复增长概率大

　　000885[同力水泥] 非金属类建材业

　　研究机构：方正证券（601901） 分析师： 周伟 撰写日期：2013年03月01日

　　受政府补助（增值税即征即退）影响，公司利润同比降幅小于同行其他公司。公司2012年实现营业收入41.2亿元，同比增长2.38％；实现归 属母公司股东的净利润1.64亿元，同比下降31.79％，其中政府补助2亿元对净利润影响较大，实现每股收益0.5元，符合市场预期。分季度看，四季度 毛利率继续下滑至20％左右，继续向下的空间不大。

　　水泥、孰料价格下降，增收不增利。2012年受水泥行业整体需求不足和产能过剩影响，全国水泥价格整体低于2011年。2012年，公司实现水 泥销售收入32.55亿元，比上年同期增加4.18亿元，毛利率23.46％，同比下降1个百分点；实现熟料销售收入8.48亿元，比上年同期减少 3.18亿元，毛利率19.46％，同比下降6.4个百分点。

　　毛利率下降，费用率上升至净利率下降。2012年公司综合毛利率22.64％，同比下降2.24个百分点。在综合毛利率下滑的背景下，费用率上 升导致净利率水平下降。公司2012年净利率6.11％，比去年下降2.15个百分点。净利率下滑的主要原因是:1、期间费用占比上升，2012年公司三 项费用占比达到17.47％，较2011年增加1.28个百分点。三项费用中同比增加最多的是财务费用，较去年增加18.03％；2、2012年全国水泥 价格下降。2012年1月开始，价格连续九个月下滑，到8月已经接近10年来历史低点，全国大部分区域进入到亏损和微利阶段，9月份以后价格有明显复苏回 升，但经历11周上涨后，整体价格水平依旧较低。

　　收购义马水泥，提升河南市场占有率。2012年6月收购义马水泥（更名为三门峡腾跃同力水泥公司）100％股权，义马水泥是豫西地区最大的水泥公司之一，此次合并之后将增强公司在河南水泥市场的占有率和控制力，但腾跃同力水泥2012年亏损达到4500万元。

　　盈利预测、估值与评级。公司生产销售主要集中于河南，2012年国家发改委发布了《中原经济区规划》，提出中原经济区的发展规划，长期的城市建 设将为公司可持续发展提供支撑。截至2012年底，河南新型熟料产能8860万吨，当年仅新增3条线388万吨，区域新增供给压力较小。另外，水泥行业的 平均利润率下降加快行业并购进程，为公司完善市场布局提供机遇。预计公司2013、2014年公司EPS分别为0.72元和0.8元，对应的PE为16倍 和14倍，首次给予“增持”评级。

　　风险提示。需求复苏缓慢、区域竞争恶化等风险。

　　中天科技（600522）调研简报:行业需求保持旺盛，光缆价格决定盈利

　　600522[中天科技] 通信及通信设备

　　研究机构：国泰君安证券 分析师： 杨昊帆，... 撰写日期：2013年03月01日

　　主要结论:我]们预计光纤光缆行业需求增速仍将保持在20％以上，高于我们原先预期。但光缆价格为决定厂商净利润增长最关键因素。预计公司 2013年光纤光缆业务净利润基本平稳，净利润增长来源主要由光棒业务、海缆与电缆业务。预计公司12-13年EPS分别为0.53与0.64元，维持谨 慎增持评级，目标价12.79元。

　　行业需求仍将保持快速增长，略超我们预期。但产品价格为厂商盈利最关键因素。根据三大运营商2013年招标计划，我们判断今年行业增速仍将保持 在20％左右，达到1.5-1.6亿芯公里。由于光纤行业寡头垄断格局基本形成，厂商对价格愈发理性。但行业终端产品光缆，由于进入门槛低，仍面临激烈竞 争。光缆价格走势为影响行业利润增长的最关键指标。

　　光棒业务为公司净利润贡献率逐渐提升。公司2011年底光棒产能扩张到200吨，2012年一直满产生产。我们预计自产光棒成本将比外购低 20％左右，中天精密2012年预计净利润在3000万元，已经成为公司净利润增长一重要来源。预计公司2013年光棒产能继续扩张，净利润贡献仍将提 升。

　　海缆业务发展迅速，预计公司将扩产应对。公司目前拥有一条海缆生产线，设计产值4亿元，2012年均满产运行。考虑到海缆业务需求旺盛，我们预 计公司今年将增加一条生产线。海缆产品下游客户主要面向石油、风电等企业，60％左右来自海外需求，毛利率与净利率均相对较好，预计2013年海缆业务对 公司净利润贡献更加明显。

　　电缆业务将平稳发展，装备电缆能否扭亏是关键。电缆业务为公司第二大业务，近些年发展基本呈稳定增长趋势。特种导线毛利率较高，贡献主要利润。 装备电缆业务2012年由于下游铁路与船舶行业不景气，处于亏损状态。2013年公司将专注下游客户调整，预计全年能够实现扭亏。