周四内参强推买入13只涨停股(4)

　　宋城股份（300144）：2012年业绩符合预期，异地扩张将拨云见日

　　与预测不一致的方面

　　2月 26日，宋城股份公布了 2012年年报，全年收入 5.86亿元，同比增长16％，净利润 2.57亿元，同比增长 15％。每股盈利0.46元，其中扣非后每股盈利 0.4元。利润数字符合公司之前预告的 2.53-2.58亿元，以及我们预测的 2.57亿元的水平。有两点可关注：（1）公司入园和观演总游客数量增长 15％，演出共 1279场；（2）由于宋城二期带来更多的折摊成本，宋城景区毛利率下滑 3.2个百分点。同时，公司还公告：（1）预计 1季度利润增长幅度在 4-10％，主要因为当期收到政府补贴估计在 2400万元，较去年同期减少 300万元。如果扣除这一因素，扣非利润增长 15-30％；（2）公司还计划投资1.5亿元在宋城景区内新建一个宋城千古情大剧院，以满足更多的游客需要。公司还将推出新版 《宋城千古情》表演。

　　投资影响

　　我们主要微调了杭州乐园的游客量假设，维持 2013年 EPS0.62的预测，并略微下调 2014-15年 EPS预测至0.79、1.09元，调整幅度在1-2％。由于部分资产负债表项目的微调，我们同时上调 12个月目标价1％至14.80元，仍然基于 EV/GCI vs. CROCI/WACC方法。 我们对新剧院的投资持乐观态度。估计原有剧院2012年上座率高达71％，在旺季时由于客满，放弃掉少量游客。一旦剧院建成，我们相信杭州本部的增长将更 为持续。维持买入评级，公司2013年将进入扩张的关键时期。

　　主要风险：扩张慢于预期。