节前红包有望 10只超跌错杀股(8)

　　民和股份（002234）：苗价回暖叠加成本改善，关注短期向上弹性

　　002234[民和股份] 农林牧渔类行业

　　研究机构：齐鲁证券 分析师：胡彦超

　　凭借领先的养殖孵化技术、优质产品质量、专业经营理念和直销为主的渠道开发策略，民和股份逐渐成为山东区域商品代鸡苗的龙头企业，当地市占率达7%。在同质化的肉鸡养殖行业中，“民和”牌鸡苗生长周期短、料肉比低、成活率高等标签使公司鸡苗品牌效应凸显，每羽商品代鸡苗较行业平均溢价5-20%。

　　我们建议关注民和股份的短期逻辑在于：

　　（1）2012年肉鸡养殖的产能去化较严重，草根调研显示产能削减了20-30%，周期低谷后的补库行为和春节后季节性补栏行为两相强化，将引发鸡苗价格向上反弹；

　　（2）因祖代鸡苗引种量激增和上游周期性过剩引起父母代鸡苗（民和成本）价格暴跌50%，加上2013年玉米、豆粕等饲料原粮较2012年供应充足、价格稳中趋降，预计民和的单只鸡苗总成本将下降5-6%。

　　投资民和股份的中长期逻辑必须建立在“猪-鸡-鸡苗”价格联动的逻辑基石上。若2013年秋冬季节猪价反转向上趋势确立，则鸡苗价格弹性最大，进而有望带动2014年民和股份盈利实现爆发式增长；若2013年猪价拐点难寻，则保持低位徘徊的概率最高，禽价有望在供给端去产能的拉锯战中反复折腾，则民和股份等鸡苗股票将拥有数次反弹脉冲的机会，投资者可且战且退从容观察游击战能否演变成狙击战。

　　近期大股东频繁增持表明产业资本对未来6个月公司盈利增长前景充满信心，为投资者提供了安全边际。

　　我们预计民和股份2012-14年销售额11.2/13.1/17.8亿元，增速为-17%/17%/36%，净利润为-0.7/0.4/2.29亿元，增速为-138%、156%、476%，对应2012-14年EPS分别为-0.23、0.13、0.76元。

　　首次给予公司“增持”评级，目标价12.92-13.80元。公司属典型的周期股，在行业大周期见底阶段，一旦商品代鸡苗价格拐点到来，公司盈利环比改善将叠加估值向上恢复，引发股价较强的脉冲式反弹。

　　短期催化剂：若2013Q1鸡苗价格超预期，公司盈利和估值双双改善。风险提示：2013年农历春节前后猪价反弹结束，“N”字型走势下行阶段可能逐步确立，若中期持续低迷，将会压制鸡苗价格反弹幅度。