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　　康力电梯（002367）公司调研：新型城镇化助推公司稳健发展

　　002367[康力电梯] 机械行业

　　研究机构：华泰证券（601688）分析师：徐才华

　　事件：

　　近期，我们实地调研了康力电梯，就公司目前面临的外部环境和未来发展等情况与公司高管进行了交流。

　　新型城镇化驱动电梯企业稳健发展。中央经济会议明确提出今后的重要任务是积极稳妥推进城镇化，提城镇化质量。电梯是现代城市公共服务的必需品，有助于提升城镇水平。过去几年房地产调控对电梯需求有一定的影响，但是整体趋势还是向好的，更是给民族品牌电梯的发展提供了契机，其主要原因有：1）政府不断推进城镇化，为城镇居民提供保障性住房，扩大了电梯的需求，电梯的渗透率得到提高；而保障性住房的电梯主要是政府采购，更加注重性价比，在价格上，民族品牌具有较强的竞争优势；2）房地产持续调控，高毛利时代一去不复返，房地产开发商开始注重成本控制，转向采购民族品牌电梯，特别是上市公司的电梯，在质量、价格和服务上都可以得到保证。

　　生产布局完成，产能可以满足未来发展需求。公司目前构建形成了以吴江为总部，以中山和成都为南部和西部生产基地的产业布局，年产电梯1.5-2万台，为公司健康发展奠定了基础。

　　营销网络渐渐完善，逐步加强大客户开发。截止2012年底，公司营销服务网络达40家左右，其中分公司22家，未来重点是继续将优质的服务网点发展成为分公司，计划2013年底达30家；同时发挥分公司的优势，积极开发大客户，目前稳定的大客户有世纪金源、龙之梦等，与中海地产和荣盛发展（002146）正在建立合作关系。

　　投资建议：维持“增持”评级。暂不考虑公司回购股份的情况下，我们预计公司2012-2014年的EPS为0.50、0.61和0.73元，对应的PE为19.43X、15.89X和13.27X。在新型城镇化的推动下，我们看好电梯行业未来的发展前景，以及民族品牌电梯的崛起，维持公司“增持”的投资评级。

　　风险提示：市场竞争加剧；房地产宏观调控更加严厉。