红岭私募内线剖析六彪股机密1.13

　　太龙药业（600222）内外兼修，平台战略逐步落地

　　首次覆盖，给予增 持评级。公司为郑州市地方国企，股权较为分散，公司运营主要由董事会及高管负责，国企改革导向下，未来有较大整合空间。本次收购桐君堂和新领先是“外延并购+管理层激励”双管齐下的起步之举。2013 年提出“一核两翼多平台”新战略，内外兼修将带动业绩快速增长。预计2014-16 年EPS 0.09/0.12/0.17 元；考虑桐君堂和新领先并表的备考EPS0.15/0.18/0.25 元，未来2 年平均增速41%。首次覆盖，给予增持评级，考虑公司处于拐点型发展阶段，给予一定估值溢价，目标价9 元。

　　老产品焕发新活力。双黄连产品线是公司核心利润来源（毛利贡献超50%），但产品线比较老化。公司2011 年开始营销体系变革，老产品逐步开始焕发新活力。独家品种双金连和双黄连口服液独家儿童剂型目前采取修正 模式运作，凭借价格和营销优势，未来有望成为继双黄连口服液后的又一重磅品种。

　　资本运作平台战略逐步落地。公司2013 年战略性提出“以大健康为核心，以实体主业经营、资本运作为两翼”，目前资本运作已经进入落地阶段：1）将完成收购中药饮片区域龙头桐君堂剩余股权和 CRO 企业新领先，将为公司提供稳定利润增量。2）完成小儿复方鸡内金咀嚼片的收购，儿科用药产品线构建起步。3）专门设立子公司，大输液资产整合有望开始落实。预计未来公司将外延并购优质企业或品种、整合内部资产，带动公司业绩快速增长。

　　风险提示：平台战略进展低于预期风险，产品线过于集中风险