01月13日红岭私募内部资料精研独家

　　◆个股内线透视（01月13日）

　　和佳股份（300273）探索进军互联网医疗

　　探索互联网医疗，构建新盈利模式。2014 年公司累计订单量接近 20亿元，2015 年订单总量有望持续增长，为未来 2~3 年快速增长提供足够保障 （2014~2016） 。 维持 2014~2016 年 EPS 0.46/0.68/0.93 元。中短期来看，公司业绩高成长有订单保障，长期来看，医疗信息化、血液净化、康复医疗和互联网医疗等新业务起步，新模式逐步成型，支撑长远发展。公司的模式和平台优势突出，维持增持评级。目标价30 元。

　　抓住医疗健康发展新趋势，探索互联网医疗，构建新竞争模式。北京汇医在线定位成为面向患者和医院提供在线医疗咨询、远程会诊咨询服务和优化就诊疗程的技术信息服务的第三方服务平台。 未来新平台运行稳定后，将通过患者增值服务收费，个人会员注册收费，流量与广告销售，与医院进行诊疗咨询分成等方式实现盈利。公司抓住医疗健康领域新趋势下的机会，从传统医疗器械产业向互联网医疗探索，打造新模式实现业务的持续升级。 未来公司探索的新领域医疗信息化+血液净化+康复医疗+互联网医疗将形成统一整体，构建新的竞争模式。 互联网医疗核心要素是医生，公司长期积累下来的医院客户资源、医生资源也是探索的重要基础。

　　参股设立，引入激励，风险可控。考虑到新平台建设周期，短期内盈利不确定。此次投资由公司实际控制人郝总牵头， 公司只占 20%股权，财务不并表。 此次参与出资还包括董进生等信息化人才，实际控制人占股 55%，也预留了部分激励。

　　股权激励充分，发展动力充足。2014 年 12 月，公司董事长出资为核心骨干增公司股权，并保底承担风险收益。此次增持人均资金 277 万元，增持均价 21.46 元（不含利息成本），激励力度充足。内部激励优化对公司加速整体建设工程推进，探索新业务领域起到重要作用。

　　风险提示：互联网医疗探索低于预期；应收账款增长过快风险。

　　航天信息（600271）增值税升级版系统加速推广 千万企业用户在望

　　目标价为 45 元，维持增持评级。 维持公司 2014-15 年 EPS 为 1.30/1.80元的预测。 考虑到国税总局有望全面加速推广增值税发票系统升级版，维持 45 元的目标价，对应 2015 年 PE 为 25 倍，维持增持评级。

　　国税总局有望加速全面推广增值税发票系统升级版，业绩确定性提升。 国税总局在 1 月 8~9 日 的全国税务工作会议上提出“2015 年要全面推行增值税发票管理系统升级版，年内覆盖所有增值税纳税人和所有增值税发票”。 按照该会议精神，存量增值税小规模纳税人及营改增小规模纳税人亦将在 2015 年推广使用增值税发票系统升级版。

　　小规模纳税人推广使用增值税发票系统升级版有望为公司 带来超过1250 万用户，约为目前存量用户 3 倍。 我们预计小规模纳税人数量约为一般纳税人 4 倍，预计所有增值税纳税人为 2450 万户，公司有望获得超过 70%市场份额，即 1715 万户 ， 其中新增量为 1265 万户 。

　　公司 产品用户有望快速增加，为未来数据变现奠定基础。 凭借众多企业用户及电子发票个人用户，公司可以开展众多 业务： 1）向企业用户 销售自己开发的产品，比如航信 ERP 产品等； 2）基于企业增值税纳税数据，开展数据征信、供应链金融、互联网金融等业务； 3）基于电子发票数据，开展依托大数据的精准营销分析等。

　　我们预计公司股价拥有众多催化剂 ： 电子发票业务取得进展；国税总局发文推广增值税发票系统升级版；国企改革获推进等。

　　风险因素：小规模纳税人推广增值税发票系统升级版进度低于预期等。

　　东方财富（300059）2014全年净利润增长约30倍，互联网金融入口迅速变现

　　公司近况

　　公司公布 2014 年业务预告，收入同比增速超过 100%，归属母公司股东净利润约 1.55 亿元~1.75 亿元，同比增长 2,999%~3,399%。

　　评论

　　净利润增速超出 预期， 2014Q4 A 股异常活跃的市场表现使得公司收入巨量增长。 沪深两市日成交量最高达 1.2 万亿，股票账户与基金账户新开户数大幅增加。受益于此，公司基金第三方销售业务在 2014 下半年取得迅速增长，整体金融电子商务服务业务收入同比增长超过 400%。由于公司 2012~2013 年净利润下滑基数较低，因此 2014 年净利润同比增长异常明显。

　　收购香港宝华世纪证券继续在互联网金融产业链布局， 实现真正意义上的互联网券商。 随东方财富于 12 月 18 日公告收购香港宝华世纪证券，取得香港市场券商牌照，公司成为真正意义上的互联网券商。由于公司主要市场依然在国内，我们认为公司将继续国内市场为争取券商牌照，以期利用目前积累的庞大用户群开展更广泛的互联网金融业务，实现效用最大化。主动申请未来可能将开放的互联网券商牌照，或继续收购均是公司补充当前业务体系的选择手段之一。

　　互联网金融市场秩序不断向好，新业态将持续落地并推动传统金融的变革。 央行已于 1 月 5 日初步放开个人征信牌照，李克强总理于 1 月 4 日造方腾讯旗下的微众银行，明确表示将对互联网银行给予“一个使得的条件，温暖的春天”。我们认为有关互联网金融的相关规范性、标准性的政策法规将在 2015 年持续落地，从而促进行业的持续健康发展。 得用户者得天下， 东方财富作为互联网金融之入口已经在用户端积累了深厚的基础，随更多互联网金融业态的开放，公司将持续挖掘用户价值，实现入口的变现。

　　估值建议

　　上调盈利预测及目标价。 考虑到 A 股市场交易进入活跃期，我们上 调 公司 盈利 预 测， 预计 公 司 2014~2016 年 EPS 分 别 为0.13/0.21/0.28 元，当前股价分别对应 2014~2016 年 P/E 为267x/167/126x。 维持推荐评级，上调目标价至 44.1 元，对 2015年的 EPS 为 210 倍。

　　风险

　　市场系统性风险；互联网金融政策落地进度低于预期。