周四机构看好24股可闭眼掘金(6)

　　涪陵榨菜（002507）:渠道调整完毕后预计2013年依然能维持较快增长

　　涪陵榨菜 002507

　　研究机构：齐鲁证券 分析师：谢刚 撰写日期：2013-01-15

　　投资要点

　　事件:涪陵榨菜1月14日上涨7.16%，报收于25.74元。我们认为涪陵榨菜的上涨一方面得益于最近大盘的强劲反弹，但另一方面，我们依然 维持前期投价报告及年度策略的观点，看好公司作为行业龙头的宽阔护城河，其全国化的品牌力以及全国化的市场是其他业内公司无法追赶的，公司将在进一步渠道 下沉及渠道整理的前提下实现稳健增长。

　　根据我们的草根调研情况看，公司在经过近2个季度的渠道调整后，销售已经逐步恢复。而2012年以渠道下沉为重心的华南及华东地区实现了较快增 长，我们预计2012年华南、华东地区增长分别在15%及25%以上，华南地区作为最大销售体量的成熟市场依然维持在15%以上的增速，可见新一轮渠道调 整带来的新增长动力的强劲，而且相对中报时华南地区10.2%的收入增长有加速的态势。华东地区由于渠道的下沉及二批商的拓展增长在25%左右，目前公司 在华东地区的市占率相对较小，因此市场拓展空间依然较大。

　　随着春节小旺季的临近，目前公司正开足马力生产，经销商上月28日下的订单目前尚未到货，可见销售紧俏，需求旺盛。

　　原材料方面，虽然今年是冷冬，但是重庆涪陵最低温度一直维持在3摄氏度以上，对青菜头的种植并没有产生影响，我们判断今年青菜头大概率上不会遭 受冻害，因此不会出现大幅减产导致价格大幅攀升的情况。另外由于公司目前拥有11.5万吨的窖池容量，能够覆盖6万吨左右的产成品所需原材料，因此目前已 储备的低价位原料已足够保证公司上半年毛利率维持在较高水平。