周四机构看好24股可闭眼掘金(10)

　　苏宁电器（002024）:借力品牌_渠道优势

　　苏宁电器 002024

　　研究机构：中投证券 分析师：樊坷 撰写日期：2013-01-15

　　事件:1、近日，工信部公布《移动通信转售业务试点方案》》（征求意见稿），拟放开移动通信转售业务，《试点方案》要求基础电信运营商需至少与2家以上转售企业签署合作协议；

　　2、另据媒体报道，苏宁电器总裁金明表示，苏宁电器正筹备虚拟运营商申报工作，力争首批获得虚拟运营商（MVNO）牌照。

　　投资要点:

　　具有品牌+渠道优势的零售企业，有望成为移动通信转售业务的显着受益者。除了市场普遍认可的通信服务类公司，3C手机等大型连锁零售类企业也将 是受益品种。原因:①《试点方案》对申请企业要求的门槛并不高（并无行业限制）；②根据国外经验，大型零售企业（如家乐福、全家超市、7-11等）都有涉 足虚拟运营商业务；③大型零售企业的品牌+渠道营销优势，比通信服务类公司更贴近消费者，从而更易营销自己的产品与服务。

　　移动通信转售业务市场空间大，但竞争也会较为激烈。①据工信部数据，2012年1-11月，我国电信业务收入9833亿元，以国际平均5%-8 %的虚拟运营商市占率计算，则未来中国移动通信转售业务市场空间有500-800亿元；②由于门槛不高+放开后竞争对手将较多+基础运营商的强势，预计该 业务盈利能力不高。

　　苏宁有望第一批“吃螃蟹”。据了解，苏宁目前正在按照试点方案的入围条件进行各项准备工作，凭借过往与三大基础运营商的良好合作关系，以及自身在品牌、渠道网络、营运、服务等方面的优势，苏宁有望首批获得虚拟运营商牌照。

　　获得虚拟运营商牌照，对苏宁的深层意义在于提升客户体验，协同融合线上线下业务，更好实现其“沃尔玛+亚马逊”的战略构想。意义:①增加苏宁新 的盈利增长点。苏宁凭借自身在品牌、渠道以及客户基础上的优势（拥有1700多家线下门店+160亿的线上电商+近8000万实名制会员），有望在 MVNO领域占据较高市场份额（20%+），新增公司收入100-160亿元（长期看）；②更深层次在于提升客户体验，更好协同融合其线上线下业务。拥有 MVNO牌照后，苏宁可以增加客户粘性，给客户提供更多优质服务，提升购物体验（享受苏宁虚拟运营商提供的各种增值服务，如积分兑换话费、个人生活娱乐管理等服务），未来苏宁线上线下将更好的融合发展，也更符合移动互联网发展趋势。

　　坚定“强烈推荐”:预计公司12-14年EPS分别为0.42、0.49、0.61元，维持“①短期内苏宁的投资机会不在于业绩（近2年业绩增 速都将较慢，市场已充分预期）；②而在于市场预期的改变（预期正在起变化）以及电子商务格局出现利于苏宁的变化”观点，坚定“强烈推荐”，建议适当从左侧 考虑布局，目标价8.6元。

　　风险提示:线下利润增速继续下降，线上增长缓慢