周二七股短期强势爆发附股(2)

　　兴发集团：降低公司负债率利好磷化工产业

　　事项：兴发集团非公开增发成功，实际发行股份数量为6,991万股，发行价格为19.11元/股，宜昌兴发集团认购2851万股，锁定期36个月，华安基金、武汉盛和矿产、平安大华基金三家机构分别认购1570万股、1570万股、1000万股，锁定期12个月。公司董事会审议通过贵州兴发投资新建2.5万吨二甲基亚枫项目、兴瑞化工30万吨/年烧碱改扩建项目部分建设内容调整的议案。

　　平安观点：

　　增发成功后降低公司资产负债率：本次发行募集资金净额12.89亿元，以2012年9月30日未经审计的公司财务报表数据为基准静态测算，本次发行完成后公司归属于母公司股东的净资产将增至33.81亿元，增加幅度为61.63%;资产负债率将从75.18%下降至68.00%。本次发行完成后，公司净资产规模进一步增加，偿债能力得到一定改善，为公司的进一步发展奠定了良好基础。

　　增发成功后利好公司做大做强磷化工产业：本次发行募集资金项目对宜都兴发增资以新建10万吨/年湿法磷酸精制项目实施后，将降低公司磷化工产能对黄磷生产的依赖程度，有利于消化上游磷矿石产能并提高磷酸精制水平，为拓展下游精细化工产品提供了较大空间；新建200万吨/年选矿工程项目实施后，将大幅提升公司对中低品位磷矿石的利用能力，增强公司磷矿资源集约利用水平。

　　湿法磷酸与选矿项目预计从2013年开始贡献利润。

　　看好公司2.5万吨二甲基亚枫、3万吨氢氧化钾新建项目前景：贵州兴发2.5万吨二甲基亚枫项目利用瓮福工业园充足的甲醇、二甲醚、硫化氢、氧气和氮气等资源，依托公司成熟的生产技术、市场渠道及先进管理经验生产二甲基亚砜，具有明显竞争优势，项目达产后年销售收入为2.14亿元，销售净利率为8.14%。3万吨氢氧化钾项目完善公司磷酸盐产业链，降低公司原材料采购和供应风险。

　　2013~2015年公司磷矿石产量逐年增长：

　　公司成功收购磷化公司100%股权后，公司磷矿石储量上升到2.22亿吨，磷矿石总产能达到490万吨，磷化公司树空坪磷矿有望2013~2014年形成部分产量。公司瓦屋IV矿段磷矿资源储量7141万吨，较原普查报告预计的资源储量提升2520万吨，预计2013年办理采矿证，2014年形成产量。2013~2015年公司磷矿石产量逐年增长，磷矿石产量每年约增长30~50万吨。作为稀缺资源，磷矿石价格中长期看涨，公司未来最大增长来自于磷矿石量价齐升。

　　2013年公司磷肥项目开始贡献利润：

　　60万吨磷肥项目2012年11月试车成功，磷肥项目有利于充分发挥公司资源优势，拓展公司产业链，消化公司富余磷矿石特别是中低品位磷矿以及粉矿，实现磷矿资源综合利用。公司在宜都生产磷肥运输优势非常明显，依托河南成立的合资公司以及广西、上海等地的销售网点销售磷肥，公司磷肥毛利率应高于行业平均毛利率水平，预计2013年公司实现磷肥产量30万吨，毛利率为10%~15%左右。

　　维持“推荐”评级：

　　国内磷矿石平均品味不断下降，开采成本不断上升，政府主导的整合提高集中度，磷矿石价格中长期趋势看涨，2013~2015年公司将充分受益磷矿石量价齐升，磷肥、湿法磷酸、磷矿石浮选、新疆硫化工、二甲基亚枫、氢氧化钾、氢氧化钠等项目陆续投产增厚利润，在考虑增发成功后股本摊薄的情况下，我们预测公司2012~2014年EPS分别为0.77元、0.99元、1.23元，公司目前股价对应于2012~2014年摊薄后PE分别为24、19、15倍左右，维持“推荐”投资评级。

　　风险因素：

　　天气影响水电供给、新项目进展低于预期、磷化工产品价格持续低迷。