4.8最具爆发力六大牛股附股

　　新宙邦（300037）年报点评：锂电池电解液业务快速增长

　　新宙邦300037 基础化工业

　　研究机构：东北证券（000686）分析师：潘喜峰 撰写日期：2013-04-03

　　公司2012年实现营业收入6.61亿元，同比增长1.06%;归属于上市公司股东净利润为1.30亿元，同比增长4.93%;经营活动产生的现金流量净额为1.39亿元，同比增长227.22%;基本每股收益0.76元，符合我们的预期。

　　分产品来看，2012年公司锂离子电池化学品（电解液）国外客户开拓取得突破性进展，实现营收2.53亿元，同比大幅增长56.23%,毛利率29.92%,全球前三大锂电池厂商之一三星SDI已成为公司第一大客户。公司电容器化学品受宏观经济放缓以及下游需求不振影响，2012年实现营收4.01亿元，同比下降18.20%,毛利率38.76%.

　　公司电解液技术水平国内领先，产品品质优秀，是少数几个能进入日韩顶尖锂电厂商供应链的国内企业，索尼、松下、三星等均为公司客户。目前公司产能约为4000吨，南通项目达产后产能将再增加5000吨，我们预计公司新产能一部分通过旧有客户需求增长以及新大客户引入消化，一部分将作为动力及储能电池电解液产能储备。今年国内外新能源汽车有望逐步推开，各大锂电厂商包括公司客户松下及三星等均设有动力电池部门，公司未来有望在动力电池电解液领域形成市场突破。

　　公司在国内电容化学品行业龙头地位稳固，铝电解电容未来需求基本稳定，固态及超级电容处于需求快速增长期，公司化学品处于国内顶尖水平，与国际厂商相比有较强竞争能力，未来成长空间较大。

　　公司同时发布一季度业绩预告，预计净利润同比下降0%~20%,主要是大亚湾基地投产后，产能还未开足，固定资产折旧增加造成的。预计随着产能利用率的提升，这一情况将有所缓解，此外公司动力电池电解液在今年有望实现突破，公司电解液业务仍有望维持较快增长。预计公司2013、2014、2015年EPS分别为0.90、1.06和1.26元。经过前期股价上涨，公司估值水平已得到一定修复，短期有调整压力，暂给予公司谨慎推荐评级。

　　风险：（1）下游需求不及预期，行业产能短期过剩（2）公司项目进展不及预期，客户开拓不及预期（3）“大小非”股东减持。