4.8最具爆发力六大牛股附股

　　海信电器（600060）：四季度经营超预期，一季度业绩仍有亮点

　　海信电器600060 家用电器行业

　　研究机构：长江证券（000783）分析师：陈志坚 撰写日期：2013-04-03

　　事件描述

　　海信电器今日披露其12年财报：全年公司实现主营收入252.52亿元，同比增长7.35%,其中四季度实现85.40亿元，同比增长20.97%;实现营业利润18.11亿元，同比下滑3.17%,其中四季度实现7.55亿元，同比下滑11.64%;实现归属母公司净利润16.03亿元，同比下滑5.09%,其中四季度实现6.96亿元，同比下滑13.31%;12年公司实现EPS1.227元，其中四季度实现0.533元。

　　事件评论

　　四季度主营增速略超我们预期，原因一方面在于节能新政刺激下国内黑电更新需求释放，公司在窄边框及智能等新品推动下实现较好出货；另一方面南美、中东等新兴市场需求旺盛使得公司出口表现也较为抢眼，产业在线数据显示公司四季度出口增速为20.02%,同时公司在欧美等发达市场自主品牌销量也呈大幅增长。而基于我们前期渠道调研结论，今年三四线城市黑电更新需求依旧旺盛，且在大尺寸趋势下公司全年主营增速无忧。

　　四季度公司毛利率同比下滑4.11个百分点，其原因一方面在于3D及智能电视价格较去年同期下滑明显，尽管公司高端产品占比提升，但其单台超额收益有所减少；此外，前期面板价格上涨也在一定程度上使得毛利率下滑。尽管在毛利率下滑背景下四季度归属净利润率同比下滑3.22个百分点，不过在去年同期盈利能力基数较高基础上，四季度公司归属净利润率仍达到8.15%,为仅次于去年同期的历史第二高点，超出市场此前预期。

　　展望13年，在农村市场逐步迎来CRT电视替换高峰背景下，今年行业内销值得期待，且随着海信三四级市场专卖店数量稳步增长，作为国内黑电行业龙头，公司销售规模有望得到进一步提升；除此之外，随着公司大尺寸、智能电视等高端新品逐步放量，产品结构改善也有望推动公司主营实现较好增长；而春节期间国内终端市场呈现销量快速增长及大尺寸占比提升态势，且在面板价格季节性下滑背景下一季度公司业绩增速值得期待。

　　尽管在面板产能未有增长背景下二季度面板价格存在一定上涨预期，使得市场对公司2013年盈利能力有所担忧，但考虑到产品结构持续升级且大尺寸、智能电视等新品进一步推出，今年公司盈利能力有望保持较好水平；而在公司主营规模有望呈现较好增长带动下，今年公司业绩确定性较高。

　　我们预计公司13、14年EPS分别为1.412及1.603元，对应目前股价PE分别为8.86及7.81倍，公司估值优势较为明显，维持“推荐”评级。