19股或现黄金买入点 强势抄底(4)

　　上海医药（601607）:收购正大青春宝股权，增强控制力

　　上海医药 601607 医药生物

　　研究机构：国信证券 分析师：胡博新，贺平鸽 撰写日期：2013-03-13

　　事项:公告:以人民币4.444亿元向杭州市正大青春宝职工持股会（以下简称“职工持股会”）收购正大青春宝药业有限公司（以下简称“正大青春宝”）20％的股权。

　　评论:

　　持股上升至75％，控制力提升

　　正大青春宝是集团工业利润重要支点之一。11年正大青春宝营业利润2.23亿元，在上药集团工业子公司中排名第一。正大青春宝现有产品30多 种，重点产品包括参麦注射液、丹参注射液、抗衰老片等，其中参麦注射液为上药集团收入最大品种，12年预计收入5亿多。此外正大青春宝还有在研项目12 个，其中8个已进入成熟期。

　　持股比例上升，控制力提升。公司之前已持有55％股权，股权交易后，内部高管职工将不再持股，而公司持股比例则升至75％，公司对正大青春宝的 控制力将进一步提升，有利于强化内部整合，提高营运效率。整合后，公司将利用正大青春宝的心血管药终端营销能力及“青春宝”品牌优势，做大做强公司的心血 管药产品系列。

　　近期来经营有所下滑，收购后业绩有待提升。09~12年正大青春宝收入虽然略有提升，但净利呈下滑趋势。经营下滑的主要原因为:1）管理层经营 相对保守，近年来缺少新产品推出；2）参麦注射液为非独家品种（7家），招标降价较多；3）保健品局限于江浙区域；我们预计此次收购后将对内部管理作出相 应调整以提升竞争力，新产品获批后，业绩有望提升。

　　收购PE12X，短期略微增厚EPS。此次交易收购价格为4.44亿元人民币，相对于12年12倍PE，价格相对合理。假设13年经营和12年基本一致，收购将增厚13年EPS0.014元/股，短期对业绩影响有限。

　　n继续看好公司的外延扩展和估值优势，维持“推荐”评级

　　过去两年公司通过“内外并举”获得较快发展，预计未来内生性增长趋向平稳，不考虑外延并购，预计12/13/14年EPS0.73/0.83 /0.95元，扣非增长13％/14％/14％，对应PE18/15/14。目前公司仍持有70多亿（港元）的募集资金，3月底董事会换届后，外延并购的 步伐有望加快，业绩有超预期的可能，而且当前公司的PE/PB估值水平均处于相对“低洼”，估值优势显著，维持“推荐”评级。

　　中国远洋（601919）:公司出售100％中远物流股权点评 迈出扭亏第一步

　　中国远洋 601919 公路港口航运行业

　　研究机构：申银万国证券 分析师：张西林 撰写日期：2013-03-13

　　公司公告/新闻:2013年3月11日中国远洋非关联董事审议并批准了出售中国远洋物流有限公司（以下简称“中远物流”）100％股权的初步建议方案。

　　出售中远物流100％股权迈出扭亏第一步，2013年扭亏概率提升。我们一直认为:中国远洋2013年大幅减亏是大概率事件，扭亏不是不可能事 件。经我们按1XPB出售中远物流100％股权测算，交易可获得投资收益为8.9亿元（参考2011年报数据，未考虑税收）。考虑此次交易影响，我们认为 公司扭亏的概率大幅提高。基于公司已经迈出扭亏第一步以及公司基本面三方面的改善，我们上调2013年盈利预测至-15.5亿元（原预测为-65.5亿 元），维持2012年和2014年盈利预测；重申对公司的“增持”评级（我们2013年1月24日将公司投资评级自“中性”上调至“增持”）。

　　行业拐点越来越近，公司经营最困难期已过。我们分析认为，公司2013年经营改善主要来自于以下三个方面:一是公司高价租金船的逐步退出，公司 在市场相对繁荣期租入了部分相对高价的船舶，我们分析预计此项承诺性负债成本每年以20％-30％的速度下降；二是干散货市场供需格局的边际改善，我们在 年度策略及近期发布的航运行业报告中认为，干散货行业的供需格局边际改善幅度最大，预计2013年BDI波动的均值区间为1000-1500，较2012 年920点均值高；三是燃油成本有望下降，我们分析预计燃油均价较2012年下降8％。

　　建议战略性“买入”航运股，中国远洋扭亏概率的上升有利于提升航运行业估值。我们重申“行业拐点越来越近，战略性买入航运股”的观点。行业最困 难的时期已经过去，2013年行业供需的平衡度好于2012年且无成本上行压力；而从行业估值看，航运0.71X相对PB及1.22X绝对PB却仍在下滑 或处于历史最低位。基本面改善和估值下降的走势背离提供了越来越高的收益风险比，当前即是配置航运股的最佳时间窗口。我们认为中国远洋扭亏概率的上升有利 于提升行业估值。