19股或现黄金买入点 强势抄底(3)

　　中恒集团（600252）:血栓通保持较快增长，今年业绩实际增速前

　　中恒集团 600252 医药生物

　　研究机构：中信建投证券 分析师：崔文亮，林柏川，张明芳 撰写日期：2013-03-13

　　报告原因:2012年报公布2012年业绩基本符合预期。合并报表收入19.45亿元，同比增长69％，净利润7.1亿元，EPS0.65元。 其中:彻底转让房地产实现投资收益3.4亿元，扣非后净利润4.2亿元，同比增长43％，核心产品血栓通实际销量在1.5亿支左右，同比增长37％；由于 血栓通有部分低开转高开，公司制药板块实现收入17.25亿元，同比增长81％，贡献净利润4.3亿元，同比增长24％，公司毛利率和销售费用率分别同比 上升了3.7和12.7个百分点。期末库存产品1850万元，相比期初的8850万元已经大幅下降，2011年底与步长集团解约后造成的库存已基本消化。 我们测算2012年上半年血栓通销量在6500万支，下半年销量在8600万支。公司剥离房地产获得了充足的现金流，期末帐上现金9亿元，较期初5.2亿 元大幅增长。

　　2013年扣非净利增长预测33％左右、EPS0.52元。血栓通产品属性好、且早已进入了09版307种基药目录，已经进入基层医疗市场销 售，从高端医院向基层延伸，我们判断今年大致能完成2亿支销售目标。分季度业绩来看，公司今年有意平滑季节性销售，并计划在今年完成转高开，今年第一季度 有望完成3500~4000万支销售，今年一季报实际经营增速可能高达75％，我们判断全年经营业绩增速前高后低。去年房地产剥离的投资收益在第1季度和 第4季度分别体现了2.1亿元和1.19亿元，将影响今年第1季度和第4季度的表观利润增速。

　　中长期来看:公司销售体系在不断完善，公司也较重视新药研发。但目前来看，核心产品血栓通占销售收入的比重高达89％、毛利比重高达94％，显然对单一产品过度依赖。公司当前2013年预测PE22倍，估值尚不贵，维持“增持”评级。

　　风险提示:国家医保政策2013~2014年将在全部基层医疗机构实行总额预付制，可能对中药注射剂产品的终端使用量带来负面影响。因为中药注射剂产品价格较口服药高、且疗程长、疗程总费用高、需要花费较多医保费用。

　　锦江股份（600754）:调整之年，稳健扩张

　　锦江股份 600754 社会服务业（旅游饭店和休闲）

　　研究机构：安信证券 分析师：董云翔 撰写日期：2013-03-13

　　每股收益0.61元，同比增长15.2％，略低于预期。锦江股份发布2012年度业绩快报，预计2012年公司实现营业收入23.36亿元，同比增长10.39％；

　　净利润3.69亿元，同比增长15.19％，每股收益0.61元，低于我们0.63元的预测。盈利预测低于预期主要因为公司旗下经济型酒店业务 四季度RevPAR降幅超预期。根据业绩快报推测，公司2012年扣除非经常性损益后净利润3.04亿元，较去年同比下滑1.7个百分点。其中，四季度单 季实现营业收入5.8亿元，同比增长4.3％；实现净利润4050万元，同比下滑9.8个百分点。

　　餐饮业务下滑和长江证券（000783）分红减少是2012年业绩下滑的主要原因。公司扣非后净利润较去年同期略有下降，主要是因为

　　（一）公司加大食品与餐饮业务调整力度，期内营业收入增长放缓；净利润受人工、租金上升影响较去年同期出现下滑；

　　（二）公司所持长江证券股份当期分红较2011年大幅下滑，报告期内公司减持长江证券959.87万股，为非经常损益主要来源。

　　经济型酒店业务完成既定开店目标，但四季度RevPAR降幅略超预期。锦江之星全年累计新开门店136家，其中直营店21家、加盟店115家， 基本完成全年140家开店目标。四季度公司经济型酒店业务RevPAR同比下滑4.46个百分点，且降幅逐月增大，略超我们预期。

　　维持“增持-B”的投资评级，6个月目标价14.4元。预计公司2012年、2013年、2014年EPS分别为0.61元、0.72元、 0.84元，当前股价对应动态PE22x、19x、16x。考虑到公司2012年新增净签约酒店157家，加之之前签约但未开业酒店，预计锦江股份未来两 年仍可保持20％左右的复合增长。维持“增持-B”投资评级，6个月目标价14.4元，对应2013年20XPE。

　　风险提示:直营店扩张进一步放缓