19股或现黄金买入点 强势抄底(2)

　　阳泉煤业（600348）:业绩好于预期，信达股权问题即将破题:

　　阳泉煤业 600348 煤炭开采业

　　研究机构：招商证券（600999） 分析师：卢平，张顺，王培培 撰写日期：2013-03-13

　　业绩好于此前预测的0.86元。公司2012年业绩快报，实现营业收入715.2亿元，增长41.0％，归属母公司净利润为22.8亿元，减少 18.6％，实现EPS为0.95元，其中第四季度EPS为0.26元，季度环比增长85.7％，前三季度EPS分别为0.31元、0.24元、0.14 元。

　　前三季度业绩大幅下滑，一方面，煤炭价格下降影响；另一方面，受到煤炭生产补缴税款的影响。公司之前按照商品煤产量进行缴纳相关税费，12年开始严格按照原煤产量进行缴纳税费，并追溯补缴以往税费，一定程度上拖累了前三季度业绩，四季度公司开始正常运营。

　　无烟煤价格波动较小，公司综合煤价保持在高位。煤炭销售结构中，无烟块煤、喷吹煤、末煤、煤泥占比分别为19％、21％、53％和7％，本部综合售价625元/吨，将近达到2011年的均价（11年均价为629元/吨）。

　　目前无烟中块1210元/吨，小块1120元/吨，基本上与12年价格持平；

　　喷吹煤价格12年初价格1125元/吨，到11月份价格下降到905元/吨，累计下降220元/吨，12月和13年1月份分别上涨70、80元/吨，目前煤价为1055元/吨，略高于12年均价1035元/吨。

　　末煤主要用作电煤，长协占比85％左右，按照发热量0.1元定价，价格约520元/吨，价格与12年持平。

　　煤泥价格大约350元/吨；

　　内生成长主要在于平舒、景福矿的扩产以及国阳天泰（51％）整合矿的投产。本部产能稳定，核定产能3010万吨，实际产量2800万吨，未来平 舒矿产能由350万吨提升至500万吨，景福矿产能由30万吨提升至90万吨。国阳天泰（51％）整合煤矿1020万吨有望在13年底投产。

　　最大投资看点在于信达股权解决后集团资产注入。阳煤集团一直致力于解决关联交易，推进集团整体上市，但与信达就股权问题谈判受阻。我们认为随着开滦集团与信达就股权问题的解决，将为相关山西煤炭企业与信达的股权解决提供重大参考意义，将有助于推进阳煤集团的资产注入。

　　目前，集团在产矿井产能1202万吨、在建矿井产能2630万吨，拟建矿井3040万吨，合计6872万吨，是上市公司产能4030万吨的1.7倍。

　　小幅上调盈利预测，维持“强烈推荐”评级。小幅上调盈利预测，预计2013年、2014年EPS分别为1.03元和1.16元，对应估值为13.2倍、11.6倍，已逐步进入投资区间，积极关注信达股权解决进程。

　　短期内下游需求较弱，煤炭行业处去库存阶段，煤价仍有调整压力，煤炭股走势受到压制。开滦信达股权问题解决有助于提升集团注入预期，可提升公司估值空间，按照20倍P/E估值，目标价20元，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示:经济复苏程度低于预期

　　国电电力（600795）:主业业绩大幅增长，估值吸引力突出

　　国电电力 600795 电力、煤气及水等公用事业

　　研究机构：银河证券 分析师：邹序元 撰写日期：2013-03-13

　　公司“大火电+大水电+能源基地”布局的优势明显。公司水火并济，全国布局。2012年末公司控股装机容量3438万千瓦，是主流的全国性发电 公司之一。公司在江苏、浙江、山西（跨区域送京津唐）、上海等四个区域的大型火电基地项目，四川大渡河流域水电项目，新疆煤电基地及即将投产的内蒙古鄂尔多斯（600295）煤电基地项目共同构成了公司的重要盈利支撑点。

　　公司持续成长性可期。2013-2014年公司装机规模平稳扩张（鄂尔多斯煤电一体化项目，新疆库车二期热电，克拉玛依热电项目等）；2015 年，随着蒙冀一体化项目的扩建和大渡河水电装机规模的爆发，公司持续成长性更加明确。根据公司发展目标，2015年末公司总装机达到6000万千瓦，其中 火电3500万千瓦，水电1350万千瓦，风电800万千瓦，太阳能100万千瓦。

　　2013年主业业绩有望大幅增长。（1）煤价下跌，存量火电业绩大幅增长。由于煤炭供需环境宽松，我们预计公司13年煤价均价与12年第四季度 煤价持平。由此推算，公司13年标煤价格较12年下降10％。其中，公司江苏、浙江、大同电源点的盈利有望实现40％以上的增长。（2）新项目投产贡献。 2013-2014年，鄂尔多斯煤电联营项目利润贡献明显。13年上半年布连电厂（2×660MW）投运，配套的煤矿预计年产量700万吨，吨煤净利在 100元/吨以上。

　　集团支持上市公司发展。公司作为国电集团资产运作平台的定位明确。集团承诺将通过资产并购、重组等方式，持续将其优良的经营性资产纳入到上市公 司中。随着火电资产盈利能力的整体提升，2013年将是进行资产整合的最佳时机。我们预计2013年华北、华东区域火电的盈利能力将显著改善，且新疆的水 电项目和煤矿项目的盈利前景好。

　　盈利预测。在考虑股权投资收益的情景下，我们预计公司2012-2014年每股收益有望达到0.32元、0.35元和0.40元。未来公司与集团间的资产整合运作有望成为超预期因素。

　　估值吸引力突出，“市盈率低、股息收益率高”。（1）公司2012-2014年动态市盈率分别为9.3倍、8.5倍和7.5倍，在行业内估值最低。（2）公司2012-2014年股息收益率有望达到4.8％、5.3％、6.0％，在A股市场中处于领先水平。

　　投资亮点:主业业绩大幅增长，估值吸引力突出，潜在超预期因素多，维持“推荐”评级。