19股或现黄金买入点 强势抄底(11)

　　捷成股份（300182）:12年业绩符合预期，未来高增速仍可期

　　捷成股份 300182 计算机行业

　　研究机构：中金公司 分析师：朱亚锋 撰写日期：2013-03-13

　　公司动态

　　公司公布12年业绩:收入同比增长54％至7.3亿，归属于上市公司股东的净利润同比增长39％至1.4亿，录得EPS0.84元，顺利完成股 权激励底线要求（35％），与前期业绩快报基本一致，高增速符合预期；同时公司预告13年1季度业绩同比增长约25~45％至2800万~3200万。

　　评论

　　营收/业绩持续保持高增速。公司4Q单季收入同比增长31％至2.7亿，净利润同比55％至7800万，主要由于本季确认高毛利的广电及部队客 户的媒资系统及高标清非编占比较大，导致毛利率同比提升20％至56％（全年提升7％至48％）所致，扣除期权费用后12年净利润同比增长约50％，高速 成长势头不减。分业务看，媒资、高标清非编依然占据主力位置，全台统一监测监控成长迅速（同比增长139％），潜力巨大。公司利润总额增速（43％）低于 营业利润增速（66％）主要由于增值税即征即退执行延迟导致营业外收入大幅减少，但反过来会增厚13年业绩。

　　受益广电数字化与高清化趋势确定性强。中短期看，2015年将是广电模拟信号数字化/网络化、开通100个高清频道（目前仅有30多个）及开播 10个3D电视频道（目前仅有1个CCTV实验频道，公司中标并完成其节目制作系统）的最后期限，未来2~3年将进入政策执行的高峰期，公司作为国内产品 线最全的一站式音视频解决方案提供商，凭借其灵活的民营体制及充足的资金优势，在充分享受行业增长的同时，市场占有率的进一步提升是大概率事件，12年公 司在广电系统、部队及互联网科技公司等行业的高增速及在华东、华南、西南等地的快速扩张也从侧面印证了这种判断。

　　智慧城市是长期看点。长期看，未来公司开展音视频社会化、云计算云存储、电子政务等新兴业务，提供数据异地容灾备份和数字文化等服务（前期增资江苏捷成）是切入智慧城市巨大市场的有效路径，将为公司的健康可持续发展铺平道路，市场开拓效果值得密切关注。

　　投资建议

　　维持公司

　　13、14年1.17/1.59元的EPS预期，当前股价对应20

　　13、14年市盈率分别为24x、18x。公司中短期受高清化、数字化、三网融合等多重利好因素影响增长确定性较强，长期看智慧城市或成为重要增长点，重申“审慎推荐”，建议投资者积极关注。

　　主要风险

　　高清频道发展缓慢；创业板估值整体下移。