22股惊现买入良机 周五逢低买入(6)

　　人福医药（600079）:增持血制品业务，提高业绩预期

　　600079[人福医药] 医药生物

　　研究机构：国信证券 分析师： 贺平鸽

　　上调2013EPS预测约5％

　　1）公司公告以10倍PE收购中原瑞德（血液制品）剩余15％股权至100％，预计增厚业绩约2％；2）中原瑞德净利率提升幅度超预期，预计增厚业绩约1％；3）股价上涨预计增发股数减少，预计增厚业绩约2％。

　　宜昌人福持续高成长，未来有望“手术镇痛+术外镇痛”双轮发展预计2012年宜昌人福净利润增长约30％，自05年以来每年增速均超30％。 2012年底获批的首仿新药盐酸氢吗啡酮注射液国内独家上市，是公司向“术外镇痛”领域拓展的首个重要产品，将与公司现有麻醉药产品主要用于“手术镇痛” 领域形成互补，未来销售上具有协同效应。若营销给力，将是一个大品种，未来有可能做到5亿元甚至10亿的收入规模。但因为国内整体术外镇痛领域市场还处在 初级阶段，预计需要一定时间培育和推广。

　　血制品12-13年看内生性增长，14-15年看外延式扩张

　　2012年血制品收入1.01亿元增47％，净利润增0.36亿元增185％，净利率快速提升至36％已接近行业水平。目前2个浆站采浆量80 吨左右，按照成熟浆站吨收入175万元，吨净利润60万元计算，2013年血制品仍有增长空间。血制品新厂房设计产能300吨，正常生产200多吨，预计 2013年底完成GMP认证，计划在湖北新建2个浆站，使公司2-3年总采浆量达到150吨。

　　国际业务尚处探索期短期仍亏损，巴瑞医疗保持平稳较快增长

　　美国普克2012年亏损5000多万元略超2011年，目前处在探索期，尚不明朗、短期内仍亏损。巴瑞医疗保持20％以上增长，12年7月底已并表。医药业务持续高成长，维持中长线“推荐”评级，提高目标价

　　考虑2013年实施增发，不考虑未来资产收购或者资产转让贡献业绩，预计12-14EPS0.92/0.89/1.20（13-14年为增发摊 薄），其中医药业务12-14EPS0.77/1.08/1.38。13年EPS分解（医药1.08元、投资收益0.02元、母公司费用和其他子公司等 -0.20元）。若考虑收购，则业绩存在超预期可能性。公司2013年表观业绩增速或因地产剥离面临一定压力，但同时公司业务模块和业绩体现将更加清晰， 医药业务整体保持高增长且在研和报批产品储备丰富，维持“推荐”评级。按分部估值法计算:整体业务一年期合理价值29.1~31.6元，对应整体业务 13PE33~35X，医药业务一年期合理价值31.3~33.4元，对应医药业务13PE29~31X。