22股惊现买入良机 周五逢低买入

　　美菱电器（000521）:转型初见成效，期待进一步增长

　　000521[美菱电器] 家用电器行业

　　研究机构：银河证券 分析师： 袁浩然

　　我们的分析与判断.

　　（一）收入逐步恢复增长，雅典娜冰箱推动量价提升2012年公司前三季度实现收入75.5亿元，同比增长1.4％。其中，三季度实现收入 22.4亿元，同比增长13.7％。预计公司四季度公司收入延续三季度大幅上涨势头，保持两位数以上增长。预计2013年公司收入有望突破100亿:1） 雅典娜冰箱生产线产能还在爬坡之中，产能逐步释放，契合市场对大容量、高端冰箱需求，推动公司收入量价齐升；2）受益节能惠民政策，对冲家电下乡政策退 出。

　　（二）业绩有所改善，经营趋势向上，盈利增长弹性大2012年前三季度，公司实现净利润1.5亿元，同比增长15.3％，主要由于三季度收到2011年空调补贴款约1亿元，造成三季度公司利润大幅增长。预计四季度公司盈利超2000万元，大幅扭转前一年亏损。

　　2011年以来，剔除营业外补贴影响，公司销售净利率仅1％左右。公司较高的销售费用是公司盈利水平极低的重要原因。公司销售方费用率相比主要 竞争对手高出2％左右。2013年公司将持续加强费用管控力度，费用率有望逐步下降:1）加强制度管控，费用预算刚性化。2）将费用管控纳入管理层业绩考 核体系。3）售后服务业务外包，提高资源整合协同，有利于降低销售费用。

　　（三）2012年凤凰行动初见成效，期待发展再起航2012年，公司及时总结2011年经营上的主要问题，提出凤凰行动计划。目前已开展了7大板块，56个优化、改进，流程完善的项目，转型初见端倪。2012年公司推出“业绩激励基金” 方案，充分调动公司核心人员工作积极性，有利于公司短、中、长期业绩稳定增长。新任总裁和副总裁此前均在长虹空调任职。年富力强，具有较为丰富的白电经营 经验，且与公司集团总部保持较为通畅沟通和协调。两位新帅将给公司发展带来新思路和新战略，期待公司起航再发展。公司背靠长虹集团，在经营管理、产业链配 套以及资源整合等方面，给予了公司大力支持。

　　3.投资建议.

　　预计公司2012/2013年分别实现收入95亿、105亿元，同比分别增长5.2％和11.1％。2012/2013年分别实现净利润1.8 亿和2.2亿元，同比分别增长71.7％和17.4％，EPS0.24/0.28元。公司目前股价相对2013年PE估值在15倍左右，但考虑到公司PS 仅为0.3倍，业绩弹性较大，股票绝对价格也较低，给予“谨慎推荐”评级。4.风险提示:家电下乡退出影响超预期，公司经营状况改善低预期