破位或现绝佳买点 29股迎来捡钱机会(6)

　　雅化集团（002497）:产品盈利能力提升，业绩符合预期

　　002497[雅化集团] 基础化工业

　　研究机构：长江证券 分析师： 张翔

　　事件描述

　　2013年2月18日，雅化集团公告2012年年度业绩快报:公司2012年全年实现收入11.27亿元，同比增长1.99％，营业利润2.5亿元，同比增长6.78％；实现归属上市公司净利润2.16亿元，同比增长13.87％，对应EPS0.45元。

　　事件评论

　　公司下半年产品销售恢复正常:受到2011年爆炸事件的影响，公司在贵州、重庆等地的炸药销售在2012年上半年出现了下滑，但随着事件的逐渐 平息，公司的炸药销售逐渐恢复正常；并且公司在三季度成功完成了对凯达化工的并表，因此在2012年上半年业绩下滑的情况下实现全年收入和净利润的正增 长。

　　原材料价格下滑提升公司盈利能力:硝酸铵价格从2011年年底以来高位回落，到2012年末市场硝酸铵价格在1800~1900元，全年均价同 比下滑至少300元左右，带来公司毛利率同比提升；在收入小幅增长1.99％的情况下实现归属母公司净利润增长13.87％。

　　成功收购凯达化工，川内垄断优势越发明显:公司收购凯达化工的工业炸药产能4.7万吨，总产能达到16.7万吨，其中在四川省内的产能为 12.9万吨，超越通达成为四川省内最大的炸药生产企业。公司于8月下旬完成了对凯达化工的并表，根据凯达的盈利状况，我们测算并表后将增厚公司2012 年EPS0.02元，2013年EPS0.08元。

　　收购安翔民爆和资盛民爆，加强对流通环节的控制:公司于2012年底完成对四川泸州安翔民爆及内蒙包头资盛民爆的收购，加强了公司对该区域的流 通控制，分别有利于提升凯达化工及柯达化工的盈利能力，也为公司在上述区域及周边地区发展“一体化”铺平了道路，预计增厚2013年EPS0.03元。

　　投资建议:我们预测公司2012-2014年每股收益分别为0.45、0.60和0.67元，对应当前的股价的PE分别为29、22、19。我们看好公司行业内横向兼并收购的能力及“一体化”发展的巨大潜力，维持“推荐”评级。

　　风险因素:宏观经济持续恶化导致需求不振；原材料价格上涨；公司收购低于预期