破位或现绝佳买点 29股迎来捡钱机会(2)

　　昆百大A（000560）公司动态跟踪报告:股权激励要求未来4年CAGR46％

　　000560[昆百大A] 批发和零售贸易

　　研究机构：宏源证券（000562） 分析师： 陈炫如

　　昆百大推出股权激励计划:（1）公司计划向董事、高级、中层管理及核心业务人员共22人授予789.74万股昆百大股票，占总股本4.8％（2）首次授予710.76万股，占授予股票90％；预留78.97万股，占10％。（3）股票来源为昆百大向激励对象定向发行新股。（4） 授予价格4.61元/股。（计划公告前20个交易日昆百大股票均价7.68元的60％）（5）激励计划有效期为6年，在授予日后12个月为标的股票锁定 期。自授予日起4个12月解锁期解锁比例安排分别为15％、20％、30％、35％。（6）解锁条件:①以12年净利润（扣非、归母为固定基数，13、 14、15、16年净利润（扣非、归母）增长率分别不低于20％，180％，260％，360％（4年CAGR不低于46.45％，折同比增速20％、 133.3％、28.6％、27.8％）；②13、14、15、16年加权平均ROE不低于5％、6％、7％、8％；③解锁期上一年度净利润不低于最近三 个会计年度的平均水平且不得为负。

　　股权激励计划凸显公司对未来增长信心，目前估值吸引力大。首先，股权激励要求未来4年业绩CAGR超过46.45％，在近2年推出股权激励的A 股零售公司中相比增速很高，凸显出公司对未来经营业绩增长信心充分。其次，公司同时对净利润增速、ROE和每年的净利润单独要求，股权激励考核体系完善。 最后，公司目前12倍PE相对于未来4年超过45％的业绩复合增速，估值具有较大吸引力。

　　公司是云南的商业龙头企业，业务协同，成长性较好。公司是云南商业龙头企业，占据核心商圈资源，具有显着经营优势。公司集商业零售、地产、旅游服 务、物业服务和商业租赁服务等业务于一体，业务之间协同性强，具有较强的抗风险能力。我们看好公司股权激励计划对于公司业绩的促进，预计2013年、 2014年EPS分别为0.78和1.83元，对应PE为9.9X和4.3X。我们保守估计公司主业（不含地产业务）未来4年年复合增长率至少25％以 上，如果给予2013年20倍PE，对应价格15.6元，建议现价买入。