破位或现绝佳买点 29股迎来捡钱机会(3)

　　长城汽车（601633）:预计1季度有望保持50％以上的高增长

　　601633[长城汽车] 交运设备行业

　　研究机构：中银国际证券 分析师： Eric

　　长城汽车1月销量再创新高，同比大幅增长87％至7.3万台，其中 H6+M4的SUV组合仍然高增长的主要拉动，皮卡稳健增长，轿车回暖趋势明显。目前公司总库存水平仅相当于0.6个月，终端需求旺盛。按目前的销售势 头，我们预计公司1季度销量有望保持增长50-60％的高增长，在产品结构和产能利用双重提升的作用下，预计盈利增长将继续超越销量增速。虽然下半年由于 基数原因，以及新工厂投产和生产线搬迁等因素，业绩增速可能会有回落；但全年来看，公司有望继续超越行业，保持25％以上的增长水平。我们分别小幅上调公 司2013-14年盈利预测至2.35元和3.04元，分别上调A股和H股目标价至35.23元人民币和 37.70港币，维持买入评级。

　　支撑评级的要点

　　公司1月销量同比增长86.7％至7.3万台。分车型看，SUV仍是高增长的主要动力，其中主力车型H6和M系销量分别达到1.65万和 1.17万台的新高水平；轿车同比增长55.2％，延续去年4季度以来的回暖趋势，其中C30销量重回1.6万台，C50突破6500台；皮卡同比稳健增 长39.4％至1.3万台。

　　截至1月底，公司总库存（厂商+经销商）仅相当于0.6个月的水平，与去年12月末相当，处于低位。

　　全年来看，我们预计2013年公司总销量有望增长26％至78万台。其中SUV销量预计接近39万台，同比增长38％左右；预计轿车销量24万台，同比增长约20％；预计皮卡15万台，稳健增长10％。

　　我们预计， 今年售价及盈利能力较高的SUV销量占比有望继续上行；虽然下半年新基地投产短期会增加一定费用和折旧负担，但我们预计对整体毛利率的影响较为有限，全年毛利率有望保持平稳。

　　评级面临的主要风险

　　SUV市场竞争加剧；新车投放进度或销量不达预期；出口市场剧烈波动。

　　估值

　　我们小幅上调公司2013-14年盈利预测至2.35元和3.04元，上调幅度分别为3％和4％。当前A股和H股价格对应2013年市盈率分别 为13倍和11倍。考虑到近期A股板块整体估值的提升，基于15倍2013年市盈率，将公司A股目标价由29.58元上调至35.23元人民币；基于13 倍估值，将H股目标价由36.56港币小幅上调至37.70港币，维持买入评级。