破位或现绝佳买点 29股迎来捡钱机会(5)

　　海越股份（600387）:美国异辛烷需求旺盛，利好海越股份

　　600387[海越股份] 石油化工业

　　研究机构：东方证券 分析师： 赵辰

　　海越股份14年投产的138万吨LPG项目，异辛烷产能为60万吨，占到总产能的40％，对盈利影响至关重要。

　　随着美国油品质量的升级，其汽油含硫量不断降低，带动了高辛烷值添加剂需求的爆发性增长。由于MTBE因为污染地下水被禁用，主要需求增长体现在乙醇。过去十年，其需求翻了十倍。

　　乙醇作为添加剂最大的缺点为含氧量高且蒸汽压高，而烷基化汽油恰恰不含氧且蒸汽压最低，非常适合配合乙醇使用。过去十年随着乙醇添加比例的提升，其在汽油中的添加比例也从13％提高到15％。

　　而随着美国环保署在2012年解除了乙醇添加比例上限10％的禁令，介于其价格比汽油低36％，未来添加比例有望大幅提升至15％，即E15标准。我们预测这也将带动烷基化汽油的添加比例提高到20％。

　　而烷基化汽油原料来自石脑油路线乙烯副产，受北美乙烯原料轻质化影响，其供给受限明显，难以满足需求增长。因此其价格过去两年上涨超过30％，达到11000元/吨。

　　海越采用目前世界最为领先的直接烷基化工艺，其生产成本仅为7000元/吨。

　　由于美国市场供需紧张，我们判断海越产品出口前景乐观，单吨盈利有望达到1600元以上。

　　财务与估值

　　我们维持公司2012-2014年每股盈利预测0.19、0.

　　14、0.94元，并参照行业平均估值水平，给予14年17倍市盈率，对应目标价16.00元，维持公司买入评级。

　　风险提示

　　公司的异辛烷装置在投产初期，主要依赖于出口市场，其销售渠道较为单一，销售风险较大。