节假期间A股被利好包围 20股开盘后最具满仓价值(9)

　　恒基达鑫（002492）：内外因素影响珠海基地，业绩基本符合预期

　　002492[恒基达鑫]公路港口航运行业

　　研究机构：国金证券分析师： 瞿永忠

　　业绩简评

　　公司12年共实现归属净利润6,410万元，对应EPS0.534元，同比增长15.4%，基本符合预期（三季报点评曾提示），其中四季度EPS0.11元，同比进增长5%。预计每10股派1.5元，分红比例28%。

　　经营分析

　　珠海三期投产进度低于计划进程叠加经营环境波动，Q4单季业绩下降：公司12年共实现营收17,557万元，同比增12.3%，毛利润10,541万元，同比增长11.9%，综合毛利率59.06%，基本与去年同期持平，Q3和Q4整体情况较上半年增速放缓。我们认为低于预期主要原因有二点：第一是珠海地区化工仓储经营环境波动，Q3和Q4都处于景气低位，珠海地区原有业务增速有所下滑，第二是珠海三期原计划10月投产，最终13年1月投产，12年Q4未能贡献盈利，预计少贡献营收740万，净利300余万。此外全年人工成本近1400万元，同比增长38%，占总成本比重由16.4%升至20.5%，上升较快也是部分影响。

　　扬州基地亦受环境波动影响，Q4相对Q3略有下滑：2012年扬州基地共实现营收5060万，同比增长64.4%，但Q4营收仅1000余万，亦受环境波动低于我们预期约600余万，全年贡献净利980余万，贡献EPS0.082，占比约15.3%。

　　盈利调整

　　我们Q3季报曾提示下调盈利预测的可能性，而公司珠海和扬州基地经营环境仍处于波动之中，加上珠海三期一阶段16.5万方新投罐容达产预计慢于预期一个季度，未来扬州基地13.5万方也有可能慢于预期，我们下调公司2013/2014的盈利预测，分别为0.7/0.83元（原预测分别为0.78和0.96元）。

　　投资建议

　　目前股价对应摊斌19x13PE/16x14PE。我们认为公司扬州基地仍在逐步好转当中，珠海基地1月投入的16.5万方罐容有望推动13年业绩保持快速增长，暂维持“增持”评级。

　　风险提示

　　宏观经济大幅下滑致珠海基地原有和新增储罐出租率大幅低于预期。