节假期间A股被利好包围 20股开盘后最具满仓价值(3)

　　红日药业（300026）：从发展历史看公司的核心竞争力

　　300026[红日药业] 医药生物

　　研究机构：民生证券分析师： 李平祝

　　一方面，首次深入剖析了红日药业十多年的发展历史，从中寻找公司的成功基因。另一方面，我们首次提出配方颗粒将因行为经济学的“三分之一定律”而加速普及。

　　我们认为红日的发展历史就是产品力不断升级的过程，获取产品的能力是公司成功的基因，也是公司的核心竞争力之一。我们认为当三分之一的医院开始使用配方颗粒的时候，当三分之一的大夫开始使用配方颗粒的时候，配方颗粒的普及将会加速传播到全局。配方颗粒的普及应用已经势不可挡。

　　核心竞争力：获取产品的能力，红日的历史即产品力不断升级的过程。

　　回顾红日历史，公司经历了一个不断获取新产品，产品竞争力不断提升的过程。1996~2000年，公司成立初期，主营脑复康注射液、脑蛋白水解物等，产品竞争力较低但为未来发展埋下伏笔；2000~2005年，主营低分子量肝素钙注射液，产品竞争力有显着提升，同时获得了日后如日中天的法舒地尔和血必净的批件；2006~2009年，主营血必净、盐酸法舒地尔，构筑了当前的盈利格局，并未更远的发展埋下更多的伏笔。2009至2012年，借上市之力，进军配方颗粒行业，竞争力再次提升。血必净和中药配方颗粒成为公司的两大支柱。未来，公司还将继续致力于产品升级，目前公司有多个产品在研，其中盐酸沙格雷酯、硫酸氢氯吡格雷、脑心多泰胶囊目前处于生产批件审批阶段，是近期内最有希望上市的品种。另外，抗肿瘤新药PTS（对甲苯磺酰胺注射液）已经完成三期临床，即将申报生产批件。

　　康仁堂：“三分之一定律”将在配方颗粒的推广上体现。

　　“三分之一定律”，指的是当一个趋势发展到超过三分之一时，趋势将不可阻挡。因此，当三分之一的医院开始使用配方颗粒的时候，当三分之一的大夫开始使用配方颗粒的时候，配方颗粒的普及将会加速传播到全局。我们认为这也解释了为什么配方颗粒在东直门中医院的用量在高基数的基础上一再创新高，这正是三分之一定律在单个医院的体现。我们认为配方颗粒业务未来一方面关注在外阜地区的突破，另一方面关注像东直门医院一样有潜力的大型医院的开拓。2013年两方面都值得期待。

　　盈利预测与投资建议。

　　我们提升盈利预测，预计2012-2014年EPS分别为0.97（0.95）元、1.60（1.50）元和2.29（2.04）元，以2月6日股价计算，对应PE42倍、26倍和18倍。我们看好公司当前两块业务的增长前景，看好公司可持续发展的能力，考虑到公司的增速快于行业，而估值水平与行业平均水平接近，我们维持公司“强烈推荐”的评级。提升一年期目标价至60元，对应13年PE37倍。

　　风险提示：中药注射剂行业性风险、配方颗粒外阜地区推广进度不及预期。