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　　安洁科技（002635）：产能释放，积极拓展非苹果客户

　　002635[安洁科技] 电子元器件行业

　　研究机构：国金证券分析师： 程兵

　　投资逻辑

　　行业依然保持20%增长，公司市占率低，未来还有发展空间：1）随着智能终端市场增长，测算未来三年功能件行业年增速在20%以上。13年笔记本、手机功能件需求将达到33亿件和77亿件。2）公司目前在国内功能件制造行业的市占率在4%左右，在未来产能不断向大陆转移和公司产能不断释放的趋势下，市占率将提升。

　　积极开拓非苹果用户，募投项目产能释放确保增长：1）募投项目今年将释放产能，今年公司产能会提升30%-60%。子公司苏州福宝光电也将投入使用，扩大笔记本功能件产能。2）苹果作为公司的第一大客户，公司目标将苹果客户所占总体业务比例从55%降至40%。公司在控制单一客户风险方面积极努力，不断拓展非苹果用户，目前已切入联想、小米和魅族。

　　拓展产品线，新增石墨膜、天线和基板玻璃加工业务，摆脱单一依赖苹果格局：1）四核大屏趋势推动石墨膜需求，公司切入魅族手机石墨膜加工业务。2）公司成立台湾安洁公司研发和天线等相关产品，已经切入亚讯和中华电信。3）盖板玻璃业务将是公司考虑发展的下一个增长点，目前正在积极投资准备。

　　给予“增持”评级，业绩稳定增长，估值相对合理

　　我们预测公司2012-2014的归属股东净利润为189.09,275.99和338.17百万元，同比增长85.3%，47.03%和22.85%，EPS为1.56,2.29和2.82元。

　　公司受益于智能终端增长和产能转移的大环境，并积极开拓新客户与新产品来摆脱单一苹果客户带来的负面影响，考虑这些项目还正在进行，因此，给予公司“增持”评级，目标价55.92元，相当于2013年PE24倍。

　　风险

　　单一客户业务订单下滑剧烈，新业务开展未达预期。